中金：区块链如何赋能传统金融？

10月24日，中共中央政治局就区块链技术发展现状和趋势进行第十八次集体学习，强调区块链技术的重要性，要把区块链作为自主创新的重要突破口，加大投入力度，推动产业创新发展。经过过去几年发展，区块链技术已经被证明适合需要“多方共享”、“高频重复”、“交易链条长”的许多金融场景。我们认为，总书记的发言会大幅加速区块链技术在我国的落地速度，提升金融，政府等行业的运作效率。我们具体分析如下：

区块链如何赋能传统金融？

区块链的一个优势是通过数字签名等密码学技术，在保证数据唯一性和所有权不可篡改的前提下，实现多方之间的信息共享。这适合需要“多方共享”、“高频重复”、“交易链条长”的许多金融场景。

过去几年，我们看到的主要应用案例包括：在跨境汇款领域，蚂蚁金服利用区块链技术为香港，以及菲律宾，巴基斯坦，马来西亚等一带一路沿线国家提供低费率，高速的跨境汇款服务。

在清结算领域，港交所计划利用区块链结算系统简化互联互通下内地股票的北向交易流程，方便欧美投资人投资A股。

在贸易融资领域，香港金管局和平安合作推出区块链贸易融资技术平台“贸易联动”，增加贸易参与者之间的信任，降低风险，提高贸易流程中获得融资的机会。

图表: 金融服务机构首次区块链投资时间轴

资料来源：CB Insights，中金公司研究部

中国金融企业积极拥抱联盟链

金融企业在区块链方面的布局，一方面是投资区块链初创企业，另一方面是在开源架构或自建架构基础上的区块链业务实践。国内金融机构（中行、招行、平安、微众银行、蚂蚁金服、京东金融、港交所等）及国际金融机构（高盛、摩根士丹利、摩根大通、花旗、纳斯达克、澳交所等）在货币、跨境支付、清结算、贸易融资、ABS、风控等业务中，开始尝试运用区块链技术。此外，蚂蚁金服、平安科技等金融科技公司已经开始向外输出能力。

图表: 主要国内金融机构区块链实践

资料来源：SVInsight，36kr，中金公司研究部

图表: 主要国际金融机构区块链实践

资料来源：SVInsight，36kr，中金公司研究部

中国科技企业在全球区块链行业占据重要地位

区块链行业主要包括：1）以太坊、Hyperledger Fabric等开源框架；2）蚂蚁区块链、平安（02318）、腾讯（00700）、万向等提供的区块链平台；以及3）专注于行业应用的初创企业。

图表: 国内主要区块链平台发展历程

资料来源：Hyperledger，R3，平安，蚂蚁金服，中金公司研究部

目前大部分企业仍处于探索商业模式的阶段，主要的商业模式包括：1）提高集团自身现有业务效率，2）为政府及金融机构提供解决方案，3）向中小企业提供云服务等三条路径。

根据IPRdaily和incoPat统计，2019上半年全球企业区块链公开专利前20名中，中国企业占比75%，其中蚂蚁金服、中国平安、腾讯、万向等企业在区块链平台技术上占据领先地位。根据我们不完全整理，A/H/中概股中66家公司有区块链相关业务，其中市值较大的企业包括阿里巴巴、腾讯、平安、恒生电子、航天信息、众安在线等，未来如何受益有待进一步研究。

图表: 主要科技企业开展区块链业务情况

资料来源：蚂蚁金服，腾讯，华为，万向区块链，百度，京东，平安，中金公司研究部

联盟链的主要应用场景

联盟链技术企业主要利用区块链的分布式记账（DLT）、智能合约等技术，帮助金融行业提升服务的效率和透明性。目前，区块链在需要“多方共享”、“高频重复”、“交易链条长”的场景下最为适合：

多方共享。区块链的一个优势是通过数字签名等密码学技术，在保证数据唯一性和所有权不可篡改的前提下，实现多方之间的信息共享。这解决了不改变数据所有权的情况下，多方如何实现信息共享的问题。在调研中，我们看到，跨境支付、跨境贸易融资、供应链金融、资产证券化（ABS）、电子发票等应用场景，多需要相互独立金融机构之间互相协作，区块链能够明显降低各方的沟通成本。

高频重复。基于区块链的智能合约，能够通过实现业务自动化，取代简单的人工。对于交易后清算、监管风控等高频重复业务上取代人工非常适合，但对于IPO、兼并收购等低频、定制程度高的业务不是很适合。

资产上链是难点。区块链的一个理想状态是所有的交易要素都在链上实现，这要求货币、资产、法律条文等都用区块链技术来实现。但在实践中，如何保证这些资产要素上链时候数据的准确性，以及链上信息与链下资产之间的1-1绑定关系，在法律和技术上都是重要挑战。我们认为这也是ICO失败的主要原因之一。

图表: 区块链在金融业务中的应用场景

资料来源：中金公司研究部

图表: 联盟链产业地图

资料来源：中金公司研究部

风险：区块链落地不及预期。

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编译者/作者：JS9OBlP8

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