承德谈币：比特币的经济学分析

互联网和其他通讯系统的发展,加速了货币电子化、虚拟化的进程,这引起了市场进入方式、市场交易方式和支付方式的变革。比特币作为一个新兴产物,它的出现是一次货币历史上的革命,也引发了我们对数字货币的相关思考。本文从奥地利经济学派代表人物哈耶克的相关观点出发,从经济学的角度对比特币的特征特点和性质归属做了深入的研究。

比特币程序的开源性,会引起大量类比特币的货币涌现,从而引起比特币类的数字货币的竞争。这种尚待完善的自由竞争性与比特币完全去中心化的特征是符合哈耶克的货币模型思路的,但比特币不能调节供应量来稳定货币价值,从而所表现出来的价格也显得不稳定,这不符合哈耶克对币值稳定的要求,因此比特币并不完全符合哈耶克所提出的自由竞争的私人货币的理论。此外,比特币目前虽有潜力能成为被广泛接受的交易媒介,但其币值的不稳定使得它不具备良好的价值尺度功能,因此比特币尚不能归入货币范畴。 本文从理论上分析了影响比特币价格的几个重要因素。通过构建模型得到了比特币价格的供需均衡方程,因为比特币的供给是弹性恒定的,所以一般认为影响比特币价格的主要途径是通过对比特需求的影响。

本文在货币理论的基础上,将比特币的需求分为交易性需求和投资投机性需求两类。

另一方面,本文认为政府政策是比特币价格的重要影响因素。在各国政府当前应对比特币 不同政策的背景下,构建了内生性的匹配交易理论模型,得出了法币型均衡、比特币型均衡、比特币和法币共存型均衡以及无货币型均衡这四种均衡情况和达到均衡所需的条件,从而分析政府政策的有效性和对于比特币的影响。

从中得出结论：政府通过政策禁止比特币会在一定程度上抑制比特币的各项需求,但是不会使得对比特币的需求降为0。比特币的价格会在政策实施后会因比特币需求下降而下降,但比特币的价格不会因为政策因素突破到一个较低的值。

此外本文还提出了一些其他可能影响比特币价格的因素,比如宏观经济金融环境,投资环境,市场信用程度等,而证券指数价格会对比特币的价格产生双重作用。

为了进一步明晰比特币的价格性质,本文对比特币价格作了实证研究,分析了短期和长期两个时期各因素对比特币价格的影响机制。我们的实证结果说明了比特币价格主要受到比特币供给和需求的影响,在某种程度上,比特币的价格可以用标准的经济理论货币价格模型所解释。

比特币供给量对价格有着显著的反向作用,且交易性需求和投资投机性需求对比特币都有显著的作用。通过方差分解模型,我们得到结论：投资投机性需求对比特币价格的影响大于交易性需求对其的影响,说明比特币更倾向于是一种投资投机性商品。

我们的实证结果和前人的结果有两个不同点。

第一,我们的实证结果说明比特币的流通速度对比特币的价格有着显著的负向作用,与Matonis(2012)和Pavel(2013)的结论相反,是符合理论假设的。

第二,我们强调了政策性因素对比特币价格的影响,我们的实证结果显示,中国对比特币的限制政策的出台,会有效抑制比特币的需求,使得比特币的价格下跌,但不会下跌到一个比较低的价位。

最后,本文在明晰比特币性质归属的基础上,提出了比特币未来的发展途径和研究方向。认为比特币的发展对整个货币体系、支付方式乃至互联网金融的变革有着深远的影响。

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编译者/作者：承德谈币

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