道指暴跌1000点，比特币跟跌？创业板一度跌4个点，为何收盘却大涨？

当人们看到市场大幅下跌时，交易员会先卖出，然后才问为什么。

2月25日消息，受海外股市大跌影响，三大股指集体低开。随后，沪指震荡走强再度站回3000点上方，创指几经波折，盘中二度翻红再度走强。盘面上，题材轮动加快，口罩、抗病毒医药板块逆势走强，智能汽车相关概念部分拉升，农业板块小幅回暖。临近上午收盘，市场风云突变，三大股指迅速走弱，创指跌幅一度超过4%，沪指、深成指跌幅也相继扩大。短暂探底后三大股指又迅速反弹，沪深两市半日成交超过9000亿元。

午后指数持续走强，创指上演深V反转翻红，早盘跌超4%。收盘创指涨幅一度超1%，再创反弹新高。

沪深两市成交额达1.42万亿，为2015年11月以来新高，也连续5日保持在万亿之上。深市成交额超过9000亿，创业板成交额超3200亿。

今天凌晨，夜盘，美国三大股指大幅下挫，跌幅均超过3%，其中纳指下跌3.86%。稍早的欧洲市场普跌，欧洲斯托克50指数、法国CAC40和德国DAX均下跌4%左右，英国富时100指数下跌3.34%。

债券市场，国债价格上涨、收益率下跌。美国10年国债收益率跌至1.37%，接近2016年的历史最低，30年期国债收益率跌至1.83%的历史新低。

避险资产黄金上涨0.97%，最高至1661.7美元/盎司，创七年新高。

只有个别股票与治疗新冠状病毒药物相关的吉利德（Gilead）公司股价大涨4.59%至72.9美元。

之前认为有避险属性的比特币并没有起到避险的作用，反而是跟着华尔街崩了，虽然幅度不是很大。每当突破一万刀，然后就跌回了，真是比特币一万刀不胜寒。可以想象市场恐慌的是有多么地恐慌了。

为什么市场这么恐慌？首先被提及的是疫情的海外蔓延。意大利从2月21日开始爆发，到2月24日累计达到229人，死亡7人。美国则是从2月20日的15个确诊病人激增到了2月24日的53例。正当中国的新增病例减少，市场也比较充分消化了这种企稳预期之后，海外病例增多使得疫情前景令人忧虑，重新对这种风险定价。但我们认为不止于此，而是市场在前期的胶着状况中选择了避险的方向。

早在上周五，人们对全球最大央行——美联储的降息预期升温。联邦基金利率期货定价显示美联储今年会有两次25个基点降息，首次降息会在6月，而此前预计2020年不会降息。

这种情形曾令人迷惑：如果经济强劲，为什么国债收益率持续下降?如果前景不太美好，为什么股票屡创新高?

有人说是过剩的流动性所致。的确，美元流动性较为充沛，扣除通胀之后的真实收益率持续下跌至负1.13%。不过，仔细看美联储的言行，除了表态对通胀更高的容忍度以外，去年10月开启的资产购买计划却有放缓的步调，计划在今年上半年逐渐降低回购频率并减少短期国债的购买量，并不是类似2019年初那种明确的鸽派转向。

年初以来的市场变化是：股票、国债、黄金齐涨。在本次调整之前，年初到上周五，美国国债收益率从1.92%降至1.47%，黄金上涨了8.31%。

在年初，股市上涨，黄金价格达到七年高点之前，对冲基金早已开始押注黄金，并且是有史以来最大规模的押注。

美国商品期货交易委员会周五公布的数据显示，截至2月18日当周美国黄金期货和期权多头头寸增长22%，至2006年以来纪录最高水平。黄金涨势也带动了看涨期权有史以来最大成交量。

市场的投资逻辑已经发生了改变。

投资者开始担心中国以外地区疫情的蔓延趋势（伊朗、意大利和韩国的病例数量大幅增加。

人们重新思考疫情对全球经济和企业利润的影响。

除此之外，让市场感到恐惧的不是疫情本身，而是未知的不确定性，市场上存在着我们很长一段时间都没有见过的不确定性。

对于本周而言，亚洲金融市场波动性将会加剧，亚洲资金将主导市场走势，尤其是在日韩疫情加重之后，与美国投资者相比，他们更靠近疫情，对风险更加警惕。

惊慌失措的金融世界越来越相信，全球央行将会“拯救市场”。

让人更看不懂的是股，尤其是创业板，似乎是每天新高，许多人对市场表示看不懂了，明明疫情这么严重，经济基本面受损程度不小，为什么市场还能走出一次强力的V型反弹？

大概可以归结为央妈的功劳，2月20日，央行公布的1月金融统计数据出炉，1月人民币贷款增加3.34万亿元，同比多增1109亿元，同时，信贷不仅增量多，结构也有明显改善。1月企业贷款较上月和去年同期都有所改善，新增人民币贷款2.86万亿元，比上月和去年同期分别多增24356亿元和2800亿元。

2月17日，央行发布公告，开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元7天期逆回购操作。1年期MLF中标利率为3.15%，较上期下降10个基点。

商业银行从央行借钱的成本降低，对实体经济贷款利率也有下降。

2月20日，央行公布的最新一期LPR报价中，1年期降10个基点，5年期以上降5个基点。

一系列组合拳，体现逆周期政策组合拳中降低实体经济融资成本的政策导向。

流动性释放之下，对于流动性敏感的中小企业与科技创新企业表现突出。这也就解释了为什么当前创业板一鼓作气地创下新高。

值得提醒的是今天创业板一度跌4个点，但是收盘却大涨1个点。散户投资者大举抄底，抓住所有机会逢低吸纳，创业板再度创新高，这种反直觉的走势实际上就是过度行为，投机的欣快感越大，逆转风险就越大。

但是，谁知道最坏的情况是否已经过去。

一切等待尘埃落定。

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编译者/作者：九重猫

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