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【国盛通信】IDC百页洞见之——选股思路与投资建议

2020-05-21 吉时通信来源：火星财经

近期观点

05.17：IDC百页洞见：政策、供需与创新的三重共振（上）

05.17： IDC百页洞见：政策、供需与创新的三重共振（下）

摘要

未来，IDC产业链方向有望接承5G，成为通信行业的另一条长期主线。老基建代表了上一轮的国家崛起的路径，以5G和IDC为首的新基建承载了未来新旧动能转换的重任，新时代的基建有新时代的缩影。5G构成了以运营商为投资运营主体的闭环，而随着云的兴起，IDC打造了以云厂商为投资运营主体的新闭环，将成为IT板块新的增量主体。

供需面：流量成倍增长，新市场有新格局。5G时代随着高宽带应用的逐步落地，流量将会以数十倍的量级爆发。同时云计算也加速推进，数据将成重要生产要素。我们认为，市场低估了当前IDC行业的供需格局变化，5G流量上行周期、疫情对云化的推动叠加一线城市指标趋紧将驱动云厂商更加重视核心地区资源；同时国企及互联网巨头的出海，对海外IDC资源需求增加；而传统钢铁企业腾笼换鸟，且资源禀赋突出，又将成为IDC行业新的参与者。

政策面：数据成为新型生产要素，“新基建”下流量争夺战开启。数据作为新型生产要素写入中央文件，数据对于生产力发展的重要性在不断提升。中央经济及工作会议强调“新基建”，加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。从以运营商为主的国有投资主体向互联网、云厂商为主体的民间投资主体切换，新基建下的流量争夺战阵营逐步明晰。

技术面：数据中心需求提升带来的不只是量变。我们不仅看到机房本身的扩张，数据量级的大幅增长和传输速率的提升带来了承载的压力，对于数据中心内部的设备、器件也提出了更多的要求，类似于5G的技术创新和演进，IDC产业链也将迎来创新变革：1）光模块：更高的传输速率/更快的迭代周期，全球化之路构造驾于Beta之上的中国Alpha；2）网络设备：速率升级，更高密度数据交换/转发；3）布线：IDC的毛细血管，产业厚度增加；4）PCB/CCL：不仅是高频板，更是高速板；5）电源/散热：更高的功耗，更低的PUE。我们认为，北美FANG的需求已经凸显，国内的创新大幕也将拉开。

曾经我们关注运营商的CAPEX和基站里的器件供应商等，未来我们也会关注云计算等厂商的CAPEX和IDC里的设备供应商；相比于通信制式的提升，IDC的发展仍处于较早期阶段。运营商的投资由供需、政策等共同决定，而云厂商等对于IDC的投资更多由需求导向。

投资建议：布局细分赛道领跑者。1）IDC：沙钢股份、光环新网、宝信软件、数据港、奥飞数据；2）网络设备：星网锐捷、紫光股份；3）光模块：新易盛、中际旭创、天孚通信、剑桥科技、华工科技、光迅科技；4）连接及布线：太辰光、中天科技、长飞光纤；5）PCB/CCL：华正新材、生益科技、沪电股份、深南电路；6）散热/电源：英维克、高澜股份、佳力图、中恒电气、南都电源、科华恒盛。

风险提示：5G进度不达预期，对于整体流量的提升不达预期；全球贸易摩擦加剧，对国内上游供应商的全球贸易有影响；大型云厂商数据中心资本开支进展不及预期。

5. 投资意见

全球数据中心升级不断加速，在5G规模建设开始的大背景下，同时云计算、人工智能加速发展，全球数据流量将继续高速增长，IDC的建设也将进入高速发展期。

IDC需求高景气，同时IDC内部也发生结构性的变化。由于数据量级扩大，传输速率不断提升，带来了网络设备以及光模块等产业的升级和迭代。

同时，流量的爆发和密度的升级还将带动高速PCB的用量，大规模数据中心承载流量大且传输速度快，服务器PCB材料向高速大容量高宽带方向持续发展，对PCB的层数和材料要求进一步提高，提升高速高密度多层印制电路板的需求。

IDC的大规模建设对于数据中心内的布线以及多模光纤等也带来了新一轮的下游景气，且由于数据中心的高密度程度不断提升，对于电源的需求以及散热的解决方案提出了新的要求和标准。

综上所述，我们给出投资建议如下：

1）IDC厂商。作为云产业链中的“数字地产”，考虑到特别是一线城市的土地资源、能耗指标紧缺，供需缺口或将持续扩大，需提前布局，战略地位突出，因此板块热度有望持续提升。我们对于A股的IDC公司进行梳理，供投资者参考。

核心推荐：光环新网、宝信软件、数据港、奥飞数据、沙钢股份等。

A股相关IDC标的：（数据均出自公司公告，排序不分先后）

南兴股份：主业为板式家具生产线成套设备专业供应商，根据投资者关系活动记录，2019年完成了对东莞寮步志享数据中心的控股，总建设规模超3300个，已经完成建设超2200个，大部分已预售完毕。未来三年在北京、上海、深圳及东莞重点布局，计划数据中心机柜达到1.5-2万个。

科华恒盛：起家于电源业务，2015年切入IDC领域。2018年8月收到阿里巴巴的数据中心项目需求意向函。根据2019年中报，2019年中已部署超过1万个机柜。

鹏博士：根据2019年中报，截止报告期末，总机柜数约3万个。

佳力图：主业为机房精密空调，2019年下半年拓展IDC业务，预计在南京建设8400个机柜。

立昂技术：根据投资者关系活动记录，目前公司上架的机柜可售与已售机柜合计约有8000左右，未来三五年将扩充至3-5万个机柜，部署地点将集中在北上广深这些一线城市。

杭钢股份：2019年7月，公司收购杭钢云计算数据中心，杭钢云计算数据中心项目是集团实施大数据战略、新产业引进的第一个重大落地项目。项目计划投资约25亿元，规划建设约1.1万个机柜。

黑牡丹：主业为牛仔面料、服装、色织布等制造业的国有控股型公司，2019年11月，拟收购艾特网能拓展机房制冷业务。

龙宇燃油：根据公司公告，2018年4月收到阿里巴巴的采购意向，租赁数量约为6000架5KW机柜，租赁期限为 6 年。2019年3月一期约3200个8KW机柜开始逐步移交，预计2021年3月底前全部完成二期工程。

东方国信：企业级大数据及云平台整体解决方案服务提供商。2018年6月，对外投资德昂世纪和北京顺诚，拓展云数据中心业务，预计建设机柜数约1.6万。

城地股份：2018年收购IDC标的香江科技，地处上海周浦。2019年底，可转债募资建设太仓IDC，项目一期拟新增6KW机柜约6000台。

网宿科技：根据上海经信委《关于2019年首批支持新建互联网数据中心项目用能指标的通知》，上海云宿科技（网宿科技持股50%），获得3025 个指标。

梦网集团：公司建设的“梦网云数据中心”于2019年9月25日正式投入商用，建筑面积2.18万平米，基础设施建设投资1.6亿元，共有1174个4.5KW标准机柜，可承载超过2万台服务器。

华东电脑：根据上海经信委《关于2019年首批支持新建互联网数据中心项目用能指标的通知》，6家公司获得25075个机架指标，华东电脑获得3024个指标。

云赛智联：根据上海经信委《关于2019年首批支持新建互联网数据中心项目用能指标的通知》，上海科技网络通信（云赛智联持股80%），获得 4026 个指标。

2）网络设备

设备主要以数据中心交换机为主，包括叶交换机、脊交换机和核心交换机，目前国内数通厂商星网锐捷和新华三均推出400G交换机产品，有望在这一新的产品线获取一定市场份额。而国内云厂商和IDC也将陆续进行数据中心升级，在当前大国博弈背景下，国产替代已成为确定优势，我们推荐：星网锐捷、紫光股份（新华三）；

3）光模块

大型云厂商数据中心均已采用叶脊架构，或在叶脊架构基础上进行拓展升级的架构，其全连接特性对光模块数量的需求较早期传统架构更大，进行400G升级对光模块的需求将会是巨大的。光模块龙头中际旭创深耕数通领域多年，市场份额稳定；小黑马新易盛抓住400G有望实现弯道超车，进入新领域想象空间大。我们推荐：新易盛、中际旭创、剑桥科技、光迅科技、华工科技，关注铭普光磁等。

4）无源器件系列：连接器、多模光纤等

太辰光的光纤连接器产品线丰富，400G进程下，MPO/MTP的高端化将有望使公司迎来新的增长，同时作为北美云厂商的长期重要供应商，市场格局稳固，在内资企业中拔得先机。天孚通信作为光模块上游领先的器件制造商，产品线种类丰富，覆盖全球主流的光模块龙头厂商，竞争力强，直接受益于5G电信市场/400G数通市场的光模块的需求增长，我们推荐：天孚通信、太辰光、中天科技、三环集团、长飞光纤；

5）PCB&CCL

沪电股份主导的14~28层中高端企业通信板产品在高速通讯领域的应用泛广。数据中心数据升级对服务器和数通产品PCB材料提出新要求。深南电路为核心交换机、光传输网络、服务器等产品提供光连接板、高密度系统板和背板，投入南通二期全面布局高速PCB板。生益科技的Synamic 6N高速产品广泛应用在数通产品内。华正新材正对公司现有树脂体系进行全面的升级，研究开发了品种丰富、性能优异稳定的高速基材产品系列，其青山湖一期厂区可实现每月60万张的高速板产能，二期正在筹划中。我们推荐：华正新材、生益科技、沪电股份、深南电路。

6）电源及散热

5G应用也在持续开花结果，新一轮流量增长已是必然大趋势，数据中心以及5G基站等需求量和建设量在扩大，与之配套的电源以及节能温控也将随之被拉动。作为信息基建的“卖水者”，相关公司也将持续享受信息基建的高景气度带来的红利。

我们推荐：英维克、高澜股份、佳力图、南都电源、中恒电气、科华恒盛。

风险提示

（1） 5G进度不达预期，对于整体流量的提升不达预期；

（2）全球贸易摩擦加剧，对国内上游供应商的全球贸易有影响；

（3）大型云厂商数据中心资本开支进展不及预期，导致相应的上游供应商业绩不达预期。

本文节选自国盛证券研究所已于2020年5月17日发布的报告《国盛通信 | IDC百页洞见：政策、供需与创新的三重共振》，具体内容请详见相关报告。

宋嘉吉

S0680519010002

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