推演：为什么熊市总比牛市长？猜测：如何适应市场更有效率？

周日在家看《定投改变命运》，读到这么一段：

“很多定投策略的拥趸，总是在宣扬一个唯一部分正确的事实，他们说采用定投策略可以“有效地降低均价”-可硬币的另外一面是，定投策略本身也可能“有效地抬升高均价”，很明显，不是吗？从而，这些拥趸其实是使用了错误的依据幸运地选择了正确的策略，可是，一个总是就出错了的操作系统，能够持续运行多久呢？

定投策略之所以有效，核心机理在于这个策略符合现实世界的真实状况：

熊市就是比牛市长，长很多很多……”

这是个很有意思的话题，虽然我已经是个定投拥趸，，，多想清楚一些总比多糊涂一些好。

可能造成加密货币市场熊长牛短的原因

1 多数币种没有分红，且投资者普遍收益预期高，两者相互影响，因此减少了愿意长期持币的投资者人数。

至少从我个人的角度，在其他条件相等的情况下，我肯定倾向于持有带分红的币种。2018年定投OKB，原因之一就是因为持有OKB每周分红BTC。

每当看股票市场的分析，就经常能看到关于分红、股息的讨论。目前在加密货币市场上，散户的收益预期比较高，这或许一方面导致大家的注意力放在追求百倍币，也因此分红变得没那么有吸引力。

在我看来，回购虽然把更多价值锁定在了OKB内部，但得到BTC，才是更有利于投资者的策略。但在OK的社群里，用户就曾经大规模表达对分红的不满（当时一万OKB每年约0.5BTC），希望用回购托住币价。这是目前币民主流的心愿。

2 币市标的的买盘产生是阶段爆发性的，卖盘产生却是日常。

不管是POS，还是POW，加密货币总有项目方或矿工制造持续的抛压。

而绝大多数币种不会被投资者纳入定投名单。更多投资者希望从消息或者右侧机会中获得收益。这意味着，买盘通常长期冷却后集中爆发。熊市资金不活跃此现象尤甚。

你不买，我不买，利好一出抢着买。币价自然形成暴力拉升。随之获利盘就开始砸。

3 没有能产生共识的估值办法。

除了交易所可以用现金流估值法外，币价很难找到一套被广泛接受的估值系统。标的更多是靠愿景、社群这类比较飘逸的概念传达价值。即使是交易所平台币，实际上也没有很透明的披露制度来证明自己的盈利能力。

很多人说币市投资者以散户为主。愿意长期持币的少。在我看来，没有能产生共识的估值办法，机构也不会有勇气长期持有。从坊间的一些传闻看，币市中的机构通常跑的比散户还快。

比谁跑得快，牛市长不了。

未来，币市会不会一直如A股般熊长牛短

说起熊长牛短不能不提A股。已经三十年历史的A股，今天依然显得稚嫩。在学习美股的道路上总考不及格。聚焦到熊长牛短话题。我认为缺少好公司（都跑美股港股了）是很重要的基本面。

制度上，也有些关键环节影响A股的效率：比如T+1、涨跌停、缺少做空机制、信息披露不到位，都阻滞了价格发现。

价格发现的效率提高不起来，市场配置资源的效率就提高不起来。

而币市没有A股绝大多数的问题，目前看来硬伤只有信息披露。长期来看，币市能成为比A股更有效的市场。有效市场本身会做优胜劣汰和补错调优的工作。有利于修复熊市。因此，我也看好币市会成长为比A股熊短的市场。

但币市作为科技投资的分支。有大量的“愿景”作用于价格在所难免。且项目融资相对IPO发生在更早期。这让行业的发展必然伴随一次次证伪。所以我对绝对的熊短牛长不乐观。

接受熊长牛短后，更有效的长期策略开始清晰

无非就是把买入这个动作拉长到更大的时间周期里去。买入要早，执行买入的时间跨度要长。方式上，定投也好，随着项目的模式验证或社群扩大来多次建仓也好，都会是能享受到市场红利的方式。

根据本文的推演，我个人判断：右侧机会出现后大举建仓不那么有效率。

最后，我觉得本文开头所示，李笑来文中“有效地抬升高均价”这部分有待商榷。因为“定投策略获得筹码之价格”对标的不是抄底，而是低于交易对手。

以上。

—-

编译者/作者：第二个区块

玩币族申明：玩币族作为开放的资讯翻译/分享平台，所提供的所有资讯仅代表作者个人观点，与玩币族平台立场无关，且不构成任何投资理财建议。文章版权归原作者所有。