教学|FTX平台首创杠杆代币新手入门

最近很多小伙伴都很好奇FTX的杠杆代币为何有如此大的魅力，币安、gate.io、Gopax、BitMax及ZBG都已相继上线FTX杠杆代币。

大家把小本本准备好，我们来认识一下FTX杠杆代币怎么玩儿吧！

Q：什么是杠杆代币？

A： 杠杆代币类似传统金融中的杠杆ETF，其中主要涉及到两个概念，净值（NAV）以及底层仓位。举例来说，价值$200一份的ETHBULL（3x做多ETH杠杆代币），其底层持有的是价值$600的ETH-PERP（ETH永续合约）仓位。$200就是这一份ETHBULL的净值（NAV），而价值$600的ETH-PERP是这一份ETHBULL的底层仓位。为帮助理解，大家也可以把这$200想成平常需要开仓三倍杠杆$600仓位所用到的保证金。请注意，在接下来的问答中会经常用到净值（NAV）和底层仓位这两个概念！

Q：杠杆代币为什么要调仓？

A：大家来看一下这个例子：假设ETH永续合约第一天涨5%，那么底层仓位的盈利即$600*5%=$30，那么上一问所提到的那一份ETHBULL的净值将会变为多少？净值由于收到盈利会变为$200+$30=$230。那杠杆倍数现在变成多少了呢？$600*105%/$230=2.74倍！已经不是3倍杠杆了！

所以为了保证第二天杠杆代币还能够维持在3倍杠杆，FTX会在每日协调世界时(UTC) 00:02:00时进行调仓。在这一个案例中，FTX也就会给这个EHTHBULL杠杆代币增加底层仓位。请注意，在杠杆代币每日波动幅度超过设定阈值时，也会自动进行日内调仓（详情请见末尾二维码）。

Q：杠杆代币如何调仓？

A：接着上面的例子：现在一份ETHBULL杠杆代币净值变为了$230，那么要达到3倍杠杆，底层仓位持有的ETH-PERP永续合约应该增长为$630+$30*2=$690（其中$30*3是给盈利的$30加上2倍杠杆）。请再次注意！底层仓位的增加并没有影响到杠杆代币的净值，也不会影响杠杆代币的价格。调仓的目的是让实际杠杆倍数和目标杠杆倍数保持一致。

刚才说的这一系列动作也就是所谓的调仓。调仓这个技术活完全交给了FTX来打理，投资者无需任何操作。这就意味着，FTX在帮你管理你的仓位和对其做出最恰当的调整。

Q：那杠杆代币价格怎么变动呢？这样调来调去杠杆代币的净值变动一定是底层仓位变动的3倍吗？

A：不一定！以ETH永续合约价格为例：

*ETH指的是ETH永续合约

*3xETH指的是普通开3倍杠杆买入ETH永续合约

单边行情：一涨再涨

在连续两天上涨的情况下，可以看见杠杆代币ETHBULL表现是优于普通开3倍杠杆买入ETH永续合约（3xETH），那么为什么会这样？

第一天ETH从$200涨到了$210。那么从上一个问答里面大家了解到这是ETHBULL会增购ETH永续合约的回到3倍杠杆。也就是说第一天调仓结束以后，ETHBULL底层持有$690的ETH永续。第二天ETH从$210涨到了$220，涨幅4.76%。那ETHBULL的底层仓位变为了$690*104.76%=$722.86，净值变为$722.86-2*$230=$262.86。由此可见，两天内杠杆代币的总涨幅为$262.86/$200-1=31.4% > 30%

单边行情：一跌再跌

同理，在第一天下跌以后，杠杆代币实际杠杆已经高于3倍，所以调仓后杠杆降回3倍，底层仓位变为了$200*(1-5%*3)=$170, $170*3=$510。第二天ETH从$190跌到了$180，跌幅-5.26%。底层仓位变为了$510*94.74%=$483.16，净值变为$483.16-2*$170=$143.16。两天内杠杆代币的总跌幅为$143.16/$200-1=-28.4% > -30%

双边震荡：涨了又跌

那么如果底层合约一涨一跌回归原价，杠杆代币会是什么样的表现呢？

第一天ETH从$200涨到了$210。经过调仓以后，ETHBULL底层持有$690的ETH永续。那么第二天ETH又从$210跌回了$200，跌幅-4.76%。底层仓位变为了$690*94.74%=$657.14，净值变为$657.14-2*230=$197.14。两天内杠杆代币的总跌幅为$197.14/$200-1=-1.4% < 0%

双边震荡：跌了又涨

那么如果底层合约一跌一涨回归原价，杠杆代币会是什么样的表现呢？

第一天ETH从$200跌到了$190。经过调仓以后，ETHBULL底层持有$510的ETH永续。那么第二天ETH又从$190涨回了$200，涨幅5.26%。底层仓位变为了$510*105.26%=$536.84，净值变为$536.84-2*$170=$196.84。两天内杠杆代币的总跌幅为$196.84/$200-1=-1.6% < 0%

由此可见，相较于初始仓位相同的普通杠杆交易，单边行情出现时，杠杆代币（牛熊证）优势是非常明显的。然而，在双边大幅震荡行情下，杠杆代币产生的磨损会更多。

Q：如何在FTX交易杠杆代币？

A：杠杆代币为ERC20代币，可直接在FTX现货市场用USD进行交易！注：如您持有USDT，您需在FTX现货市场中先使用USDT买入USD，再进行杠杆代币交易。

Q：杠杆代币是否会爆仓？

A：杠杆代币是现货交易对，所以不会存在爆仓这个概念。但是，在极端情况下，杠杆代币币价有可能趋近于0（详情请见末尾二维码）。

Q：为什么有时候杠杆代币变化好像并不是相对应永续合约的目标杠杆倍数？

A：这很有可能是因为两者涨跌幅度计算的初始时间不同。杠杆代币的调仓时间为UTC00:02:00。所以只有从这一刻开始算，杠杆代币涨跌幅才是相应永续合约的目标杠杆倍数。

Q：玩杠杆代币有啥费用呢？

A：如果在FTX上交易杠杆代币，交易手续费完全按照标准的FTX交易费率收取。但是请注意，不管你在哪个交易所上交易FTX的杠杆代币，FTX都会每天收取万三的持仓管理费，该费用会直接在调仓的同时从杠杆代币的净值中扣除，所以投资者不会在其他栏目里看到这一笔持仓管理费。

Q：FTX凭什么要收持仓管理费？！

A：大家可以把杠杆代币想像成一个基金产品，而FTX为该基金的管理人。FTX每天帮助客户调整并管理仓位，所以会收取万三的管理费。投资者去支付宝上购买的基金产品，一样也是要交管理费的。敲黑板！！！在交易非FTX的杠杆代币时，请一定要看清楚别家产品的仓位管理费哦！

Q：杠杆代币净值是不是等同于币价？

A：不完全是。好比1个USDT的实际上可以兑换$1，但是在二级市场交易中USDT有可能会交易在$1.01或者$0.97美元。二级市场的供需关系影响着币价，但是理论上来说币价会锚定于代币净值。

学了这么多相信大家对FTX杠杆代币已经有了初步理解，如果还有什么问题请添加下图FTX客服微信号为您解答吧！

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编译者/作者：FTX数字资产衍生品

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