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加密货币银行的大规模竞争(上)

2020-01-17 等风的小胖 来源:区块链网络

加密货币银行的大规模竞争(上)

作者:@insights

原文地址:

https://blog.deribit.com/insights/the-great-race-to-crypto-banking/


加密货币交易所及其竞争对手正在争相采用传统金融中已有的金融服务,并最终使之民主化。三个即将落地的运用是:(1)利息帐户,(2)支付,(3)纳税服务。由于客户的转换成本较低,这种向加密银行的转变将比预期发生得更快,让那些没有效仿的交易所黯然失色。

除了公共区块链的原生资产,迄今为止,加密货币领域最大要的赢家是交易所:Coinbase、Binance、Liquid Global、BitMEX和Kraken被确认或传言价值超过10亿美元。币安甚至是历史上最快达到令人垂涎的“独角兽”地位的公司。

虽然估值飙升,但加密货币是一个非常危险的行业,老牌企业往往固步自封。自2016年以来,就现货交易量而言,市场中处于领先地位的交易所发生了几次变化。交易所托管的BTC和ETH数量反映了这个情况:

Poloniex是一个特别令人生畏的例子。在没有任何重大冲击(例如交易所黑客攻击或监管不振)的情况下,该公司的市场份额从2017年初的近60%跌至2018年5月那微不足道的1%,并最终被兼并。

波动的起伏可以用两个因素来解释:

●网络效应:资产流动在上下波动过程中产生流动性。边际用户最有可能加入特定资产或服务的本已最大的交易所,因为它可以提供最深的市场和最低的价差,但随着其他用户的离开而离开。

●转换成本低:如果用户不喜欢一个交易所提供的服务,则由于公共区块链提供的无偿支付渠道,他们可以在几分钟之内撤回资产并转移到其他交易所。无需文书工作。

由于用户具有高度的移动性,因此可以更快地反馈信息,以进行交流业务决策。如果一个交易所提供了一项新功能,其他交易所则需要在短时间内提供相同功能,否则可能会落后。总的来说,由于动态市场,监管套利和纯数字产品的独特组合,加密货币公司是历史上发展最快的公司之一。

尽管这对客户来说非常好,但它给交易所带来了很大的压力,以保持领先于同行。在此分析中,我们将研究预计在未来两年内将成为每个现货交易所的标准产品的功能。

1.利息账户

由于加密资产空间合并了较少的可投资资产,因此交易所开始针对AUM进行优化并通过其他服务而非交易量获利是有意义的。利息帐户(该交易所将借款人和贷方匹配为一个小的佣金)复制了投资银行的原始业务模型。

在法定货币的零利率甚至是负利率的时代,加密利息账户可以成为保留现有用户并吸引新用户的网关技术。我们预测收益率主要来自三个方面:抵押,在交易所内部货币市场的借贷(例如,对保证金交易者和做市商的借贷)以及交易所对外借贷和流动性的准备(例如,在DeFi中)。

1.1抵押既服务

最近推出的大多数网络(例如Cosmos,Tezos和Algorand)以及即将推出的网络(例如DFinity,Polkadot,NEAR和Ethereum 2.0)都将权益证明作为其选择的Sybil(女妖攻击)抵抗机制。 在PoS中,加密货币的持有者可以通过抵押代币来参与共识过程。

如果用户已经在交易所持有令牌,那么他们不妨将其抵押以赚取额外的回报。 因此,对于交易所来说,在不提供原生押注服务的情况下列出POS代币是没有什么意义的。就以Tezos而言,Coinbase,Binance和Kraken都在一个月的时间内推出了抵押服务。


1.2内部市场

给定交易所的用户之间存在最自然的借贷市场,而资金从未离开过冷钱包。 借用代币的需求有两个主要来源:保证金交易和做市商。

借贷的最大结构性需求来自保证金交易者。 在Bitfinex,火币,OKEx和Binance上交易员需要借入资金并将其存入保证金钱包。然后,他们可以使用这些资金与现货交易员进行相同的账面交易。这与BitMEX或Deribit等衍生品交易所形成了鲜明对比,在这些交易所,用户只交易金融合约。

因此,加密货币的结构性借款人是做空者,而美元和稳定币的结构性借款人是希望用杠杆做空的人。

Binance上的保证金交易者自动进入BNB贷款池,向BNB储户支付利息。

借款需求的一个较小来源来自做市商,他们希望保持较小的资产负债表,从而借入美元或USDT。

1.3 外部市场

除了参与交易所内部借贷市场之外,愿意撤回资金并尝试使用不同交易对手甚至DeFi协议的用户还可以获得其他投资机会。

交易所不希望其客户自行提取资金并追逐收益,因此他们将开始充当入门经纪人。 这样做的好处是多方面的:

存在规模经济,例如Binance Broker可以在另一个交易所为用户提供较低的费用等级。

●该交易所对用户的风险状况有更全面的了解,从而降低了资本要求。

●无需从Coinbase Vault转移资金,就可以在不同的场所进行交易。

另一个很大的好处是,入门经纪人可以提供不同的利息帐户,这些帐户否则只能在用户的主要交易所之外使用。

一个典型的例子是合成美元账户。在BitMEX和Deribit上,用户可以存入BTC(对于Deribit,则为ETH)并出售相同数量的金融合约。这就造成了这样一种情况,即他做空了基础合约(例如1 BTC),也做空了金融(例如1 BTC)的期货合约。

投资者可以使用衍生工具产生利息的原因是融资利率。由于永久期权(根据定义)永远不会过期,因此它们没有自然价格锚来跟踪基础资产的价格。为了缓解这个问题,BitMEX提出了一种资金利率的想法,该利率在每8小时的多头与空头之间支付。由于加密市场的看涨偏见,历史上多头每年支付的空头约为6%。

因此,投资者可以获得报酬,将BTC或ETH存入抵押品并做空,从而创建了一个高收益的合成美元账户。 Arthur Hayes在另一篇博客文章中解释了这种交易。

交易所也可以代表其用户使用Maker,Compound,Kyber,DYDX或Uniswap之类的DeFi协议。第一个这样的例子是OKEx,它刚刚引入了对Dai储蓄率的支持。

单击复合或Uniswap上的按钮,用户没有理由不能部署其资产。

与自己的主要经纪人的交易所可以从其熟悉的界面舒适性为其客户提供加密货币领域的所有赚钱机会,而无需任何复杂的链上交易和托管。(未完待续。。。)

(本文为翻译转载,仅代表原作者个人观点。原文地址:

https://blog.deribit.com/insights/the-great-race-to-crypto-banking/)

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编译者/作者:等风的小胖

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