被动加密货币投资：引入加密货币ETF和小盘溢价

摘要

十年来，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）和一位活跃的基金经理之间著名的100万美元的赌注见证了被动投资的表现胜过在股市上的主动投资。如果我们将被动投资持续地，上限加权或相等加权地应用在前20个资本化加密货币上，那么由于小额上限溢价，将有望实现并超过比特币的超额回报。这是第一个有力的迹象表明，加密货币具有类似于安全性的工具的资格，并且具有多种附加功能，可以说优于传统的基础知识，如股票。

引言

金融市场的周期通常为数年至数十年。可以说，加密货币市场可以说是世界上最受欢迎的新兴市场，其周期要短得多，通常只需几个月。从2008年底开始，绝对为零，比特币经历了大起大落，遭受了数百次袭击并宣告死亡，但每次都灰飞烟灭，在2017年达到顶峰时达到了数万美元。划时代的技术革命带来了加密市场的指数增长。前所未有的增长和天生的贪婪根植于人类，引发了多变的投机活动，这有效地对整个市场施加了影响，并放大了所有价格走势。这在很大程度上是所有加密货币遭受最大波动的原因。

谁从加密货币市场增长中受益最大？早期投资者和长期持有者。它们的持久性分为两类：主动的和被动的。活跃的持有者对比特币和整个加密市场抱有坚定的信念。他们选择将大部分资产（如果不是全部资产）投资到加密货币上，并保留珍贵的生命（HODL），而忽略了极高的波动性。他们的回报来自高昂的价格，这需要坚强的意志，执着的执行力，远见卓识或可笑的盲目运气-当然，不是所有人都可以喝杯茶。他们中最有进取心的人卖掉了房子，并于2014年全额回购。具有这种洞察力和胆量的投资者可以轻松算出。

另一方面，被动持有者对市场从来没有太大的信心。他们一直持怀疑态度，只有用他们有能力承受损失的资本进行投资。他们中的大多数人保持低调，不愿承认自己曾经投资，直到感到安心为止，因为他们对加密资产收益的期望并不比没有更好。然而，他们大多数人已经获得了十倍或一百倍的利润。这是普通人群可以实现的，而且投资永远不会为时不晚-还记得一个曾经以10,000比特币高价出售的披萨吗？

被动投资是一种投资策略，旨在通过将购买和出售量保持在最低水平来实现长期收益最大化，传统上称为“购买并持有”。典型的被动投资是在投资组合中持有上限权重的基础工具篮子，例如共同基金通常行使的ETF和指数投资。它具有低或零的管理费，超低的营业额以及比大多数主动管理的基金更高的回报率。

2007年，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）押注100万美元，认为从长远来看，指数基金的表现将超过对冲基金。在下注过程中，标准普尔500指数基金的年复合回报率为7.1％，远高于其对手方（ProégéPartners的资产经理）选择的一揽子基金。

如果我们在加密领域进行被动投资会怎样？我们在本文中构建并研究了典型的加密ETF的结构和性能。第2节介绍传统的上限加权ETF及其潜在的改进，第3节讨论同等权重的结构（小盘溢价起着重要作用），以及当我们概括前20个到前50个上限的基础时，表现要更加出色。

加密ETF

尽管分散式和分布式技术已得到广泛部署，但所有加密货币均由集中式组织或公司有效地管理和维护，令牌价值仅代表网络价值。正如梅特卡夫定律所述，电信网络的价值与系统已连接用户数的平方成正比（n2）。网络越有用和广泛适用，生态系统以及令牌的价值就越高。这是对所有代币价格的事实上的基本支持。

前20大市值加权ETF

请注意，除比特币外，大多数加密货币在2013年之前的流动性都很差，有些仅在OTC市场上可用。从2013年中期开始，我们将按月营业额在前20个加密货币上构建上限加权ETF，我们称之为“ETF20”。

在时间点上对排名和选择。由于比特币在2017年之前占据了80％的主导地位，因此其性能几乎与比特币相同，如图1所示。左侧显示了ETF和比特币的性能，在这里我们对初始位置进行了归一化，并将y轴设置为对数刻度，以便于比较。右边的图是两者之间的累计损益差异（ETF20的原始天数减去比特币）。比特币的信息比率（IR）为1.5，回报率130％，波动率86％，最大跌幅82％，除提款额外，所有数字均按年率计算（除非另有说明，否则该数字适用于本文中所有数字）。天真的ETF给出IR 1.6，收益率130％，波动率84％，最大跌幅85％。

图1.前20个上限加密货币，上限加权（天真ETF20）和比特币

（BTC）的性能。左：对数刻度的演奏。右图：它们的累计损益差（ETF20的原始天数减去BTC）。

2017年发生了两次主要的增长。第一个是由以太坊的兴起所主导的—具有智能合约部署功能的革命性加密货币，这是同类中的第一次。第二次是在新的朝鲜核危机期间比特币单独回归其公允价值并缓慢回升之后，其余的加密货币又赶上了。

图2首次显示了低温市场中的小盘溢价。在定量金融领域，这是一种流行且著名的（如果不是最大的话）风险溢价。具有小盘股的股票在统计上享有更好的增长，因为更大的风险带来更大的回报。小盘溢价是在股市中发现的最早因素之一，几乎适用于全球。我们在加密货币市场上看到同样的现象并不感到惊讶-对风险较高的小盘型加密货币进行投资可获得更好的回报。这种溢价显然超出了简单的杠杆效应。

图2.前20个上限的加密货币，上限加权（ETF20上限）和比特币（BTC）的性能

左：对数刻度的演奏。右：它们的累计损益差（ETF20上限减去BTC）。

加密货币的小盘溢价

如果我们赋予较小的上限更大的权重怎么办？这可能是在加密货币上发现的第一个智能Beta。

前20个均等加权的大写

让我们构造一个简单的策略-在相同的前20个上限的世界上平均分配加权的投资组合，这有效地增加了较小尺寸加密货币的权重。我们称其为“ ETF20当量”。性能如图3所示。新策略提供了年度IR 1.8，收益率220％，波动率120％，最大跌幅90％，比其前任有所改善。

从右图可以看出，小盘加密货币的溢价要高于比特币。我们还周期性地观察了这一溢价。在实时交易环境中，我们必须考虑交易成本，但是以上分析是基于顶级加密货币的月交易额，几乎可以肯定得出相同的结论。但是，超过100％的年度波动率和80％的最大跌幅远远超出了普通投资者的心理门槛。

结论

总而言之，如果我们始终如一地进行被动投资，分配预定义权重并使用可消耗的资本来保持一篮子每月交易量的加密货币，那么与简单持有比特币相比，我们将受益于小盘价溢价并获得更高和更稳定的回报。

对于大多数新兴市场来说，这是一种典型现象，并且第一个且有力的证明加密货币已经在类似于安全性的金融工具领域合格。新市场越活跃，小盘股溢价就越强。只要加密市场的基本面保持不变，由中央组织或公司支持的出色的新项目和生态系统将保持增长，并且溢价将继续保持下去。

文章链接：https://medium.com/@CryptoCommonwealth/passive-crypto-investing-introducing-the-crypto-etfs-and-small-cap-premium-d075cecc164

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编译者/作者：链团财经

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