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面对美国无限量QE(量化宽松)一文带你了解什么是经济

2020-03-25 币圈超人 来源:区块链网络

经济机器是怎样运行的?

很多人觉得经济很复杂,很深奥,其实经济就像一个简单的机器那样运行,但很多人不懂得这一点,或是对经济的运行方式有着不同的观点。下面我们以最浅显易懂的方法,来介绍什么是经济。

经济虽然可能看起来复杂,但是其实是以简单和机械的方式在运行。经济由几个简单的零部件和无数次重复的简单交易组成,这些交易首先是由人的天性所驱动,因而形成三股主要的经济动力。一、生产力的提高。二、短期债务周期。三、长期债务周期。看到这里,这三个标题可能就会让初步想了解经济的朋友,望而却步了,别急,先记着,下面的文章会一一和你解答,继续向下看。

下面我们谈一下这三股动力,并介绍如何把它们组合在一起,得出一个良好的经济模型,便于我们跟踪经济走势,并理解当前正在发生的事情。

我们先来说经济中最简单的部分。

交易。

经济不过是无数交易的总和,而交易是一件非常简单的事情,交易时刻都在发生,你每次买东西都是进行一笔交易,在每次交易中,买方使用货币或信用,向卖方交换商品服务或金融资产。信用在使用时和货币一样,因此把花费的货币和信用加在一起就可以得出支出总额。支出总额是经济的驱动力,如果用支出金额除以销量,就得出价格。就是这么简单,这就是交易是经济机器的最基本零件,所有的经济周期和动力都是交易造成的。

所以理解了交易就理解了整个经济市场,由买卖同一种商品的所有买方和卖方组成,例如粮食市场、汽车市场、股票市场和千百万种其他市场,经济就是由所有市场内的全部交易构成,把全部市场的总支出和销量加在一起,就得到了了解经济运行所需要的全部信息。

就这么简单,个人、企业、银行和政府,都在用上述方式从事交易,用货币和信用交换商品,服务和金融资产,政府是最大的买方和卖方,而政府由两个组成部分,及收税和花钱的中央政府和中央银行,央行控制着经济中的货币和信贷数量,因此不同于其他买方和卖方。央行通过影响利率和发行更多货币来实行这种控制。

我们在下面会看到,正因如此,央行在信贷流通当中发挥着重要作用。

请诸位注意信贷,信贷是经济中最重要的组成部分,但也许是人们最不了解的部分。他之所以最重要是,因为他是经济中最大且最为变幻莫测的一部分。贷款人和借款人,你在市场中进行交易的,买方和卖方没有两样。通常贷款人希望自己的钱生出更多的钱,而借款人则想购买当前无法负担的某种东西,比如房子、汽车或是进行投资,例如开办企业,借贷可以同时满足贷款人和借款人的需要。借款人保证偿还借款成为本金,并支付额外的款额成为利息,利率高时借贷就会减少,因为贷款变得昂贵,当利率低时借贷就会增加,因为贷款变得便宜。

如果借款人保证偿还债务,而且贷款人相信这一承诺信贷就产生了,任何两个人都可以通过协定凭空创造出信贷。信贷看似简单,实则复杂,因为信贷还有其他名称,信贷一旦产生,立即成为债务。

债务是贷款人的资产,是借款人的负债,等到借款人今后偿还了贷款并支付了利息,这些资产和负债将消失,交易得以完成。那么为什么信贷如此重要?这是因为借款人一旦获得信贷,便可以增加自己的支出,不要忘记支出是经济的驱动力,这是因为一个人的支出是另一个人的收入。

想想看,你每花一块钱,另一个人就挣了一块钱,而你每挣一块钱,必定有别人花了一块钱,所以你花的越多,别人挣的就越多。如果某人的收入增加,其信用度就会提高,贷款人就更愿意把钱借给他。信用良好的借款人具备两个条件,偿还能力和抵押物。收入债务比率高,借款人就具备偿还能力。如果无法偿,还借款人,还可以用有价值可以出售的资产作为抵押物,这样贷款人可以放心的把钱借给他们,所以收入增加使得借贷也增加,从而能够增加支出。

由于一个人的支出是另一个人的收入,这将导致借贷进一步增加,并不断循环,这一自我驱动的模式导致经济增长,也正是因为如此,才产生了经济周期。

在一项交易中,为了获得某样东西,你必须付出另一样东西,长期来看你得到多少取决于你生产多少。我们的知识随时间而逐渐增多,知识的积累会提高我们的生活水平,我们将此称为生产率的提高。

一个善于创新和勤奋的人,将比那些自满和懒惰的人更快的提高生产率和生活水平,但在短期内不一定体现出来,生产率在长期内最关键,但信贷在短期内最重要。这是因为生产力的提高不会剧烈波动,因此不是经济起伏的一个重要动力。但是债务是这种动力,因为我们能够通过借债让消费超过产出,但是在还债时不得不让消费低于产出。

债务量的波动有两大周期,其中一个周期持续大约5年至8年,另一个持续大约75年至100年。大部分人虽然能够感受到波动,但由于离波动太近,每天每周都身临其境,通常并不认为这是周期。我们将在本章考察的三股主要动力,并观察他们如何相互作用,以及他们在日常经济中的表现。如上所述,经济的上下起伏不是取决于人们多么善于创新或勤奋工作,而是主要看信贷的总量。我们先想象一个没有信贷的经济运行,在这样的经济运行中增加支出的唯一办法是增加收入,因此需要提高生产率和工作量。

提高生产率是经济增长的唯一途径。由于我的支出是另一个人的收入,当我或者另一个人提高生产率的时候,经济就会增长。我们如果观察各种交易加以总结,就会发现一条类似于生产力增长轨迹的渐进线,但是由于我们借债于是产生了周期,原因并不是任何法规,而是人的天性和信贷的运作方式。

借债不过是提前消费,为了购买现在买不起的东西,你的支出必然超过收入,因此你需要借钱,实质上是向未来的自己借钱,你给自己设定了一个未来的时间,到那个时候你的支出必须少于收入,以便偿还债务,这样马上就形成了一个周期。

通常一旦你借钱就制造了一个周期,对于个人是这样,对于整个经济运行也是这样,这为什么必须理解信贷?因为信贷触发了一系列机械和可以预料的将在未来发生的事件,这就是信贷不同于货币的地方。完成交易需要使用货币,当你在酒吧用现金买一瓶啤酒时,交易立即完成。但是如果你信用来买一瓶啤酒,比如赊账,你相当于承诺今后为这瓶啤酒付钱,你和酒吧一起创造了一笔资产和一笔负债,你们凭空制造出了信贷,只有在你今后清偿了这笔赊账之后,上述资产和负债才会消失,债务才会还清,交易才会了结。

现实生活中大部分所谓的钱实际上是信贷,美国国内的信贷总额大约为50万亿美元,而货币总额只有大约3万亿美元。不要忘记,在没有信贷的经济运行中增加支出的唯一办法是增加生产,但是在有信贷的经济运行中,还可以通过借债来增加支出。因此有信贷的经济运行能增加支出,使得收入的增长速度在短期内超过生产率的增长,但在长期内并非如此。

但是请不要误解我的意思,信贷不一定是坏事,只是会导致周期性变化。信贷如果造成超过偿还能力的过度消费就是不良信贷,但是信贷如果高效率地分配资源和产生收入,让你能偿还债务就是良性信贷。例如如果你借钱买一台大彩电,电视机不会带来任何收入让你偿还债务,但是你如果借钱买一台拖拉机,用它来收获更多的庄稼,赚更多的钱,你就能够偿还债务,提高生活水平。

在有信贷的经济运行中,我们可以跟踪各种交易,观察信贷如何带来经济增长。我举一个例子,假设你每年挣10万美元,没有任何债务,你有不错的信用可以借1万美元,例如用信用卡借,因此你每年可以花11万美元,即使你的收入只有10万美元,由于你的支出是别人的收入,另一个人因此挣了11万美元,挣了11万美元的人,如果没有任何债务可以借1.1万美元,他可以消费12.1万美元,即使他的年收入只有11万美元,由于他的支出是另一个人的收入,而我们通过跟踪各种交易可以看到这个过程不断自我强化,但不要忘记借债形成周期,周期会上升,最终也会下降。下面我们谈谈短期债务周期,随着经济活动的增加,出现了扩张,这是短期债务周期的第一阶段。

支出继续增加,价格开始上涨,原因是导致支出增加的是信贷,而信贷可以即刻凭空产生。如果支出和收入的增长速度超过所出售的商品的生产速度,价格就会上涨,我们把价格的上涨称为通货膨胀。央行不希望通货膨胀过高,因为这会导致许多问题。央行在看到价格上涨时就会提高利率,随着利率的上升,有能力借钱的人会减少,同时现有的债务成本也会上升,就等于你每个月的信用卡还款额会增加。由于人们减少借债还款额度增长,剩下来用于支出的资金将减少,因此支出速度放慢。

而由于一个人的支出是另一个人的收入环环相扣,人们的收入将下降,由于支出减少,价格将下跌,我们称之为通货紧缩。经济活动减少,经济便进入衰退。如果衰退过于严重,而且通货膨胀不再成为问题,央行将降低利率,使经济活动重新加速,随着利率降低、偿债成本下降、借贷和支出增加,出现另一次经济扩张,可见经济像一部机器一样运行。

在短期债务周期中,限制支出的唯一因素是贷款人和借款人的贷款和借款意愿。如果信贷易于获得,经济就会扩张,如果信贷不易获得,经济就会衰退。

请注意,这个周期主要由央行控制,短期债务周期通常持续5~8年,在几十年里不断重复,但是请注意,在每个周期的低谷和高峰后,经济增长和债务都超过前一个周期,为什么会这样?这是人促成的。人具有借更多钱和花更多钱的倾向,而不喜欢偿还债务,这是人的天性。因此在长期内债务增加的速度超过收入,从而形成长期债务周期。

尽管人们的债务增加,但贷款人会提供更宽松的信贷条件,这是为什么?这是因为大家都以为形势一片大好,人们仅注意最近出现的情况,最近的情况是什么呢?

收入一直在增加,资产价值不断上升,股票市场欣欣向荣,现在是繁荣时期,用借来的钱购买商品服务和金融资产很划算。当人们过度借贷消费时泡沫便产生了。因此尽管债务一直增加,但收入也已相近的速度增加,从而抵消了债务。我们把债务与收入比例称为债务负担,只要收入继续上升,债务负担就可以承受。与此同时资产价值迅猛上升,人们大量借钱来购买资产,因为投资促使资产价格日益升高,人们感觉自己很富有,因此尽管积累了大量债务,收入和资产价值的上升,帮助借贷人在长期内保持良好的信用度,但是这种情况显然无法永久持续下去,也确实没有持续下去。

几十年来债务负担缓慢增加,使偿贷成本越来越高,到了一定的时候,偿贷成本的增加速度超过收入,迫使人们削减支出。由于一个人的支出是另一个人的收入,收入开始下降,人们的信用因此降低,致使借贷减少,偿债成本继续增加,使得支出进一步减少,周期开始逆转。这时到达长期债务的顶峰,债务负担变得过重,美国、欧洲和世界上很多其他地区在2008年即发生的这一情况。日本在1989年和美国在1929年因同样原因发生了这一情况,现在经济进入去杠杆化时期,在去杠杆化过程中,人们削减支出收入下降、信贷消失、资产价格下跌、银行发生挤兑、股票市场暴跌,社会紧张加剧,整个过程开始下滑,并形成恶性循环。

随着收入下降和偿债成本增加,借款人倍感拮据,随着信用消失、信贷枯竭,借款人再也无法借到足够的钱来偿还债务,借款人竭力填补窟窿,不得不出售资产,在支出下降的同时,出售热潮,使市场充斥待售资产。这时股票市场暴跌,不动产市场一蹶不振,银行陷入困境。

随着资产价格下跌,借款人能够提供的抵押物的价值下降,进一步降低了借款人的信用。人们觉得自己很穷,信贷迅速消失,支出减少、收入减少、财富减少、信贷减少、借债等等随之减少,这是一个恶性循环。他看起来与衰退相似,但不同之处是无法通过降低利率来挽回局面。在衰退中可以通过降低利率来刺激借贷,但是在去杠杆化过程中,由于利率已经很低,接近0,从而丧失刺激功能,因此降低利率不起作用。美国国内的利率在1930年代的去杠杆化期间下降到0,在2008年也是如此。

衰退与去杠杆化之间的差别在于,在去杠杆化过程中,借款人的债务负担变得过重,无法通过降低利率来减轻。贷款人意识到债务过于庞大,根本无法足额偿还,借款人失去了偿债能力,其抵押物失去价值,他们觉得受到债务的极大伤害,不想再介入更多债务。贷款人停止放贷,借款人停止借贷,整个经济体与个人一样都失去了信用度。

那么应该怎样应对去杠杆化?问题在于债务负担过重必须减轻。为此可以采用4种办法。

1、个人、企业和政府削减支出。

2、通过债务违约和重组来减少债务。

3、财富再分配,将财富从富人转给穷人。4、最后央行发行更多货币。

这4种办法被用于现代历史上的每一个去杠杆化过程。

通常第一个措施是削减支出,我们刚才看到个人、企业、银行和政府都勒紧裤带削减支出,从而能够减少债务。我们经常把这称为紧缩,当借款人不再借入新的债务,并开始减少旧债务的时候,你会以为债务负担会减轻,但情况正好相反,支出减少了,而一个人的支出是另一个人的收入,这就导致收入下降,收入下降速度超过还债的速度,因此债务负担实际上更为沉重。

我们已经看到这种削减支出的做法,引起通过紧缩令人痛苦,企业不得不削减成本,这意味着工作机会减少,失业率上升,这导致下一个步骤及必须减少债务。

很多借款人无法偿还贷款,而借款人的债务是贷款人的资产,如果借款人不偿还银行贷款,人们会担心银行无法返还其存款,因此纷纷从银行取出存款,银行受到挤兑,而个人、企业和银行出现债务违约,这种严重的经济收缩就是萧条!萧条的一个主要特征是人们发现他们原来以为属于自己的财富中,有很大一部分实际上并不存在。我们再次以酒吧为例,当你用赊账的办法买一瓶啤酒时,是在承诺今后偿还酒吧的赊账,你的承诺成为酒吧的一项资产,但是如果你不兑现承诺、不偿还酒吧的赊账,实际上是债务违约,那么酒吧的这项资产实际上一钱不值,它实际上是消失了。

很多贷款人不希望自己的资产消失,同意债务重组,债务重组意味着贷款人得到的还款减少,或偿还期延长,或利率低于当初商定的水平。无论如何合约被破坏,结果是债务减少,贷款人希望多少收回一些贷款,这总好过血本无归。

债务重组让债务消失,但由于它导致收入和资产价值以更快的速度消失,债务负担继续日趋沉重,削减债务与减少支出一样,令人痛苦和导致通货紧缩,所有这些都对中央政府产生影响。因为收入降低和就业减少意味着政府的税收减少,与此同时,由于失业率上升,中央政府需要增加支出,很多失业者储蓄不足,需要政府的财务资助。此外,政府制定刺激计划和增加支出,以弥补经济活动的减少。

在去杠杆化过程中,政府的预算赤字飙升,原因是政府的支出超过税收。你在新闻中所听到的预算赤字正是这种情况,政府必须加税或者举债,以填补赤字,但是在收入下降和很多人失业的时候,应该向谁融资呢?

富人。由于政府需要更多的钱,而且大量财富集中在少数人的手中,政府自然而然地增加对富人的征税,以帮助经济中的财富再分配,把财富从富人那里转给穷人,正在困苦当中的穷人开始怨恨富人,承受经济疲弱、资产贬值和增税压力的富人开始怨恨穷人。如果萧条继续下去,就会爆发社会动荡。不仅国家内部的紧张加剧,而且国家之间也会这样,债务国和债权国之间尤其如此,这种局势可以导致政治变革,有时是极端的变革。

1930年代这种局势导致希特勒掌权,欧洲爆发战争和美国的大萧条,要求采取行动来结束萧条的压力越来越大。不要忘记人们心目中的货币,实际上大部分是信贷,因此信贷一旦消失,人们的钱会不够花,人们迫切需要钱,而你一定记得谁可以发行货币。中央银行可以。

央行已经把利率降到接近0的水平,现在不得不发行更多货币。发行货币与削减支出、减少债务和财富再分配不同,会引起通货膨胀和刺激经济。中央银行不可避免的凭空发行更多货币,并使用这些货币来购买金融资产和政府债券。这种情况发生在美国大萧条期间,并于2008年再次爆发。当时美国的中央银行及联邦储备委员会增加发行了2万多亿美元。

世界各地能够这样做的,其他央行也增发了很多货币,央行通过用这些货币购买金融资产,帮助推升了资产价格,从而提高了人们的信用。但是这仅仅有助于那些拥有金融资产的人,你看央行可以发行货币,但是只能购买金融资产。而另一方面,中央政府可以购买商品和服务,可以向人民送钱,但是无法印钞票。因此为了刺激经济,央行和政府必须合作,央行通过购买政府债券,其实是把钱借给政府,使其能够运行赤字预算,并通过刺激计划和失业救济金来增加购买商品和服务的支出,这增加了人们的收入,也增加了政府的债务,但是这个办法将降低经济中的总债务负担,这是一个风险很大的时刻。

决策者需要平衡考虑降低债务负担的4种办法,必须平衡兼顾通货紧缩的办法和通货膨胀的办法,以便保持稳定。如果取成适当的平衡,就可以带来和谐的去杠杆化。所以说去杠杆化可以是痛苦的,也可以是和谐的。

怎样才能实现和谐的去杠杆化?尽管去杠杆化是艰难的,但已经可能好的办法来处理艰难的局势却是一件好事,这比杠杆化阶段大量举债产生过度失衡现象要好得多。在和谐的去杠杆化过程中,债务收入比例下降,经济实际上是正增长,同时通货膨胀并不是一个问题,这是通过适当的平衡所取得的。为了取得适当的平衡,需要结合削减支出、减少债务、转移财富和发行货币的办法,以保持经济和社会稳定。

有人问发行货币是否会加剧通货膨胀?如果增发的货币抵消信贷的降幅,就不会引发通货膨胀。不要忘记重要的是支出。每一块钱的支出,无论支付的是货币还是信用,对价格的影响都是一样的。央行可以通过增加货币发行量来弥补消失的信贷。央行为了扭转局面,不仅需要推动收入的增长,而且需要让收入的增长率超过所积累债务的利率,这是什么意思?

主要的意思是收入一定要比债务增长的快。例如我们假设有个国家正在经历去杠杆化,其债务收入比率是100%,这意味着债务量相当于整个国家一年的收入。假设这些债务的利率是2%,如果债务以2%的利率速度增加,而收入的增长率仅有大约1%,那么债务负担永远不会减轻,必须发行更多货币,使收入增长率超过利率,然而发行货币太容易了,而且比其他办法受欢迎,因此这个办法可能易于被滥用,关键是避免像1920年代去杠杆化的德国那样发行过多的货币,从而导致恶性通货膨胀。

如果决策层取得适当的平衡,去杠杆化,过程就不会那样激烈,经济增长速度缓慢,但债务负担会下降,这就是和谐的去杠杆化。当收入上升的时候,借款人的信用度提高,借款人一旦显得更有信用,贷款人就会开始恢复贷款,债务负担终于开始下降。人们可以借到钱就可以增加消费,经济终于开始恢复增长,长期债务周期,从而进入通货再膨胀阶段。去杠杆化过程如果处理不当会非常可怕,但如果处理得当,最终将解决问题。为了使债务负担下降和经济活动恢复正常,大约需要10年或更长的时间,因此有失去的十年这种说法。

综上所述,经济当然要比这个模式复杂一点,然而把短期债务周期、长期债务周期和生产率增长轨迹结合起来分析,我们会得到一个不错的模式,可以看清我们在过去和当前的处境,以及未来可能的发展方向。最后我希望大家学到三条经验法则,第一,不要让债务的增长速度超过收入,因为债务负担最终将把你压垮。第二,不要让收入的增长速度超过生产率,因为这最终将使你失去竞争力。

第三,尽一切努力提高生产率。因为生产率在长期内起到最关键的作用,这就是我给大家也是给决策者们的简单的建议,大家也许会吃惊的发现,大多数人包括大多数决策者都没有对此予以足够的重视。这个模式对我很有用,希望他也将对你们有用。谢谢大家。

感谢作者?RAY DALIO

雷·达里奥(Ray Dalio),世界上最大的对冲基金公司桥水创始人,号称金融界的乔布斯。过去20多年,桥水基金创造了超过20%的年平均投资回报率,管理基金规模超过1500亿美元,累计盈利450亿美元。

结语

读完此篇文章,您可能对于现在美国面临经济危机时美联储和政府所做出的反应,就会有了一定的感触,那么同样当你了解了整个经济的运作过程,不难发现的问题就是人民的财富,取决于中心化的管理。显而易见,如果经济危机处理不得当,货币增发被滥用,资产缩水,货币贬值,您可能在睡梦中,一个看不见的手,就把您的财富给偷走了。

很多人都看到了这个问题,但是有很多普罗大众也确实看不懂也解决不了这个问题,历史总会出现一些改变世界的人物,这不,就出现了一个名叫“中本聪”的人,发明了一个叫做BTC的点对点电子货币系统。点对点的传输意味着一个去中心化的支付系统,这里不再需要银行,不再需要政府的干涉。

和法定货币相比,比特币没有一个集中的发行方,且总量被限定在2100万枚,由网络节点的计算生成,谁都有可能参与制造这2100万枚里的其中一枚比特币,发币的权利不再是银行和政府,而且可以全世界流通,可以在任意一台接入互联网的电脑上买卖,不管身处何方,任何人都可以挖掘、购买、出售或收取比特币,并且在交易过程中外人无法辨认用户身份信息。2009年1月5日,不受央行和任何金融机构控制的比特币诞生。

从比特币诞生那一天起,它就饱受争议,世人对它褒贬不一,对它的信仰者,称之为人类历史上,最重大的发明之一,?对它的厌恶者,则称之它为空气,一个巨大的泡沫。

在看待它有价值的人会说,“没有发行者”是比特币的优点,但在传统金融从业人员看来,“没有发行者”的货币毫无价值。

比特币一路走来,时至今日,我们来看看各国对它的态度。

德国:2013年6月底德国议会决定持有比特币一年以上将予以免税后,比特币被德国财政部认定为“记账单位”,这意味着比特币在德国已被视为合法货币,并且可以用来交税和从事贸易活动。

美国:2013年8月,美国德克萨斯州地方法院法官阿莫斯-马赞特在一起比特币虚拟对冲基金的案件中裁定,比特币是一种货币,应该将其纳入金融法规的监管范围之内。

日本:2017年,日本政府称比特币是一种合法的支付方式。

英国:英格兰银行近期发布的报告:当数字货币被市场全面接受,将威胁英国金融体系稳定。

最后作者不禁还要提醒一下各位读者,比特币和一些琳琅满目的其它数字货币的区别。

由于比特币算法是完全开源的,谁都可以下载到源码,修改些参数,重新编译下,就能创造一种新的p2p数字货币。但这些模仿比特币的山寨货币很脆弱,极易遭到51%攻击。任何个人或组织,只要控制一种p2p货币网络51%的运算能力,就可以随意操纵交易、币值,这会对p2p货币构成毁灭性打击。很多山寨币,就是死在了这一环节上。而比特币网络已经足够健壮,想要控制比特币网络51%的运算力,所需要的CPU/GPU数量将是一个天文数字,也意味着操纵价格所花费的成本将是难以计算的。

最后,笔者希望您理性的去看待比特币所带来和创造的背后价值,而不要把目光聚焦在眼前比特币的价格上,因为一旦你参与投机,就要承担你理应承担的投机风险。

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编译者/作者:币圈超人

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