比特币第三次减产的3种可能

从去年底开始，减产预期就成了行业的主要叙事之一。包括比特币在内，至少有12种数字货币都将在今年迎来减产。其中，无论从币价、市值还是行业地位来看，比特币的第三次减产都是市场最关心的事情。

从比特币前两次减产的历史数据来看，其币价在减产前后半年内都会迎来一波较大幅度的上涨。今年2月，比特币成功站上了10000美元重要关口，开年一个月的涨幅就超过了30%，这让市场对减半后的行情充满了期待。

但理想中的减产剧本被“黑天鹅”打乱了。

随着新冠疫情的全球蔓延，投资者恐慌情绪持续发酵，比特币作为风险资产被抛售，币价先行“减半”跌破5000美元，算力跌至85EH/s。虽然在超跌后，币价和算力都有所恢复，但截至4月25日，7541美元的收盘价，仍然低于减产前半年的平均值，处于近半年低位，但算力已经恢复至110EH/s以上，接近今年币价高点时的水平。

随着比特币分叉币减产后算力切换至比特币；丰水期临近，电费的调整；以及比特大陆和神马矿机的大算力机器将在减半后投入使用，都会是影响减半后算力的重要因素。而币价和算力的相对涨幅变化是衡量矿业生存环境的重要参考，如果币价涨幅大于算力涨幅，那么矿业处于繁荣阶段，反之则生存空间受到挤压。

按照目前的币价和算力来看，两者的相对变化已经错位。如果在此基础上迎来比特币第三次减产，未来半年矿业将会面临怎样的局面？

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第三次减产前币价下跌，算力上涨，挖矿利润下降

如果将减产前半年（按180天统计，不含减产当天）和减产后半年（按180天统计，含减产当天）的区间作为一个减产效应周期的话，按照5月10日为预计减产日来推论，比特币第三次减产效应期为2019年11月12日至2020年11月6日。

根据BitInfoCharts的数据，在减产前半年内，比特币的币价从减产效应期开始的8776美元涨至最高10331美元，此后一路下跌，最低跌至3月16日的5005美元，截至4月22日，币价反弹至6872美元。比特币的币价在减产前半年内下跌了21.70%，而且目前仍然低于半年内平均水平。

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与币价走势不同的是，比特币全网算力仍然呈现出上涨的趋势。在减产前半年内，比特币全网算力从减产效应期开始的97.49EH/s上涨至最高133.29EH/s，虽然3月中旬随着币价突然暴跌，全网算力也回调至最低85.01EH/s，但很快算力就恢复至了半年平均线以上。截至4月21日，全网算力约为119.13EH/s，较减产效应开始时上涨了22.19%。

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比特币第三次减产前半年内，币价下跌，但全网算力上涨，两者错位发展导致挖矿收益下跌，矿业生存环境遭到挤压。

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根据统计，去年11月12日进入减产效应期时，矿工每天每T算力可以获得的挖矿收益约为0.154美元。此后虽然币价在2月初站上10000美元关口，但单位挖矿收益却没有创新高。随着币价暴跌，单位挖矿收益也下跌至每天每T算力0.069美元的低点。截至4月21日，预期每天每T算力的挖矿收益约为0.109美元，仍然低于减产前半年的平均值，半年跌幅约为29.22%。

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币价和算力的相对涨幅影响矿业收益

根据PAData以往对比特币挖矿的观察，币价和全网算力的相对变化程度是了解矿业生存环境的一个窗口。

从比特币币价和全网算力的历史相对变化来看，币价和完全算力存在两种相互关联，一种是同向变化，即币价上涨，全网算力也上涨，这也是最常见的一种关联，比如2017年和2019年。反之，币价和全网算力都下降，历史上仅今年3月暴跌时发生过。

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另一种关联是币价和全网算力非同向发展，即同时期一个上涨，一个下跌。但假设矿工都是理性人，趋利是挖矿的主要动力，那么当币价上涨时，全网算力不太可能下跌。反过来，当个币价下跌时，全网算力仍然可能上涨，比如2018年和当前。这时候全网算力持续上涨的动力可能来自于未来币价上涨的预期。

虽然挖矿收益还包括交易手续费，但根据PAData对2019年比特币链上数据的分析来看，交易手续费平均只占矿工收入的2.8%，相比于出块奖励的收益基本可以忽略不计。因此，只考虑币价和全网算力的不同相对变化，矿业的生存环境大致可以分为四种。

第一种是当币价上涨，全网算力也上涨时，如果同期币价涨幅大于算力涨幅，则矿业处于繁荣期，挖矿可以获得超额利润；如果同期币价涨幅低于全网算力涨幅，此时挖矿仍然能获利，但存量算力博弈会压缩获利空间。

第二种生存环境，由于币价上涨和全网算力下跌基本不可能同时发生，因此这里排除考虑。

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当币价下跌，全网算力也下跌时就形成了矿业的第三种生存环境，如果同期币价跌幅大于算力，那么市场很有可能将大幅淘汰剩余算力，以维持市场平衡；如果同期币价跌幅小于算力跌幅，那么市场又出现了获得超额收益的可能，新的算力将会进入市场。但矿业历史上还未发过此种情景。

矿业的第四种生存环境是当币价下跌，但算力增长时，此时币价的跌幅虽然仍然在矿业的承受范围内，但挖矿的收益空间被进一步挤压了，内部竞争会变得激烈，未来算力增长与否取决于矿工对未来币价走势的判断。当前的矿业就处于这种环境，由于丰水期可能降低挖矿成本，且半个月有减半预期，目前的算力并没有显现出趋缓的态势。

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编译者/作者：洋168998233

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