【硬货慎入】财政货币化，无锚印钞与比特币

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行情还是延续震荡调整，

整体来看，上周5月22号确认了短线趋势走坏，

到现在暂时没有看到能强力恢复的趋势。

这次国外的老外们积极性更高，国内反而稍显冷淡，

大部分人的选择是落袋为安。

这也没有错，对于我的现货，我依然是没动的，而且小空币量在增加。

中期趋势依然可以。

今天准备聊的是一个更硬核的问题，专业的叫财政货币化。

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在2会的这段时间，我们看到GJ的两大部门，

财政部和央行吵的不可开交，为的就是这个财政货币化的事。

以刘尚希为代表的财政部认为，目前财政状况实际上到了非常困难的地步，

而且2020年不少地方到了偿债高峰，如果违约，可能会形成一连串的市场反应，

希望央行出手，避免因财政引发危机导致市场出现问题。

而另一方，以马骏为代表的央行认为，如果开了财政赤字货币化这个口子，

等于是无锚印钞，就是从根本上放弃了对zf财政行为的最后一道防线！

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什么是财政货币化？所谓的财政赤字货币化，又叫货币的财政化发行，

就是在财政收入不足时，货币发行机构直接印钞用于财政支出。

大白话来说，就是央行直接无锚印钞给财政花，完全凭空印钱，因为zf实在是没钱了。

我靠，要zf没钱了，就可以随便印，那不乱套了吗？

所以，央行现在是不同意去印的，确实好像也是这么回事。

但财政说，我也难啊，本来赤字就够高了，现在经济不行，人们不愿意花钱，税收也少了，

拿什么去刺激经济呢？人人不花钱，造成的通缩就是比通胀更可怕啊，

未来债务的违约，带来的也是一堆的问题啊。

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逆周期宏观调节经济，说白了就是靠财政政策和货币政策的发力，

财政部和央行分别是财政政策和货币政策的主要执行机构，

他们在促进经济增长目标上是高度一致。

但出现上面的争议，作为两项政策的主要参与机构，主要也都是屁股决定脑袋，

都是基于自身利益角度去考量的。

那么真要弄清楚这事，我们还得深入去做探究，货币发行到底是咱回事，

我们历史上货币的锚是咋样的呢？

在我国，货币发行权属于国家。国家根据国民经济发展的需要，核准年度人民币最高发行限额。

中国人民银行根据国务院批准的发行限额，具体办理人民币的发行工作，并集中管理发行基金。

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实质上，货币发行就其性质来说，可以分为经济发行和财政发行。

经济发行是为了满足商品流通的需要而发行的货币。

这种发行是符合货币流通规律要求的，因此，它既能满足国民经济需要，又能保持币值稳定！

而财政发行是为弥补财政赤字而发行的货币。这种发行超过商品流通的实际需要，往往会导致通货膨胀。

中国长期以来，要求货币发行不用于弥补财政赤字，不用于没有物资保证的信贷投放，

而用于满足商品流通的需要。因此，中国货币发行一般来说是经济发行。

我们知道，其实货币的本身就是一个无中生有的过程，背后的本质就是信用！

这也是为什么常常我们称现在的货币为信用货币。

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但是，信用也得有个度，不能无限发，那我们国家发现货币到底以什么为参考呢，

也就是我们的货币的锚是什么？

其实，之前我们印钞发行基础货币最早的抵押物是美元储备，谁让美元是世界货币，硬通货呢！

在我国的央行资产负债表里，看资产和负债，大概有这么一个等式：

外汇+对其他存款性公司债权+对政府债权≈货币发行+其他存款性公司存款（法定准备金+超额准备金）+政府存款。

我们货币发行的量主要由外汇和对其他存款性公司债权决定，即当前货币体系的锚为外汇和对其他存款性公司债权。

为什么当期货币体系的锚是外汇和对其他存款性公司债权？

这也是有历史原因的，首先，从2001年到2014年的几十年来，得益于加入了WTO，

我们对外出口量不断增加，贸易顺差给我国带来了外汇流入。

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再有，这期间全球发达国家经济疲软，而中国呈现出蓬勃发展的态势与之形成鲜明对比，

因此大量国际热钱涌入国内。

在外汇大量且持续流入的条件下，那么央行就需通过增加人民币发行量进行对冲，

从而形成了人民币发行与外汇流入相挂钩的局面，即外汇的增加导致基础货币增加导致市场流通资金增加。

2015年开始，出口贸易筑顶回落，由于没有那么多外汇进来，我们搞了2015的811汇改，

即人民币汇率市场化改革，美联储步入加息周期，外汇流出，

这也是央行史上第一次大规模缩表。

正是看到了货币体系受外汇多寡的影响较大，为了增强货币政策的有效性，央行开始通过增加对其他存款性公司债权的主动管理。

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然而，其他存款性公司债权的增减只影响了市场上可流通资金，并没有带来基础货币的增减，这在一定程度上助推了市场债务。

外汇通过基础货币，对其他存款性公司债权通过债务，二者合力实现央行非常温和的扩表，即目前的双锚调节。

包括到最近的几年里，我们看到的央行的货币发行也在变化，

现在经常通过开发SLF、MLF和PSL等新型货币政策工具投放基础货币。

但是我们要注意到的是，SLF、MLF和PSL这些东西也都是要用国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券做抵押的。

我们今天讨论的财政货币化，是相当于不需要任何抵押物了。

财政赤字货币化在我们历史上也出现过，解放前的金圆券就是财政赤字货币化的结果。

当时财政赤字货币化失控，货币发行无度，钞票直接变成了草纸，恶性通胀把老百姓洗劫一空，

也很大程度直接导致了当年国民zf的垮台。

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财政货币化，这种手段一般在战争或者危机的时候比较常见，

包括这次疫情，美国其实已经开始干一部分这样的事了，

美联储开始在无锚印钞，购买资产，熨平波动，有人说，我们为什么不可以？

很简单，还是因为美国可以割全世界的韭菜，而我们只能国内老百姓来买单，

这就是差异。当然，美国zf的这些做法，也必然是有损害美元信用的，只是大多人没办法。

也许布雷顿森林体系瓦解的那一天，就注定要开创一个危险的新时代了，

信用货币走过半个世纪，越积累危机会更严重，貌似有没有特别好的解决之道。

但现在我们也已经看到，世界的一部分精英人群，也再将目光开始聚焦到比特币身上。

这也为什么最近看到海外机构特别美国一直买买买的原因。

未来的五到十年，会发生什么，我想不必多说太多。拿牢大饼，你懂得！

嗯嗯，就这样！


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编译者/作者：Tolian

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