巴比特现场 | 政策火热，Tokenfund遇冷，2020年区块链的投资机会在哪里？

巴比特讯，12月3日，“2019 CAN大会·万物互链，区块链与全球经济新格局”在杭州举行。

在下午的圆桌论坛中，FBG资本创始人周硕基、了得资本创始人易理华、时戳资本创始人李宗乘、分布式资本合伙人兼总法律顾问孙铭、火币LABS总经理杨锦炎等五位业内大咖，就“区块链投资”的话题展开了精彩讨论。本场圆桌由火星财经联合创始人商思林担任主持人。

这是一场严肃的圆桌论坛。在数字货币行情低迷、监管趋严的情况下，讨论区块链投资也许是一件不合时宜的事情，因此在活动现场，除了易理华偶尔有说笑之外，其他嘉宾基本上都面如土色。尽管如此，圆桌依然碰撞出了许多让人耳目一新的观点。

  以下为圆桌内容精选，由巴比特整理发布。 商思林：“10·24讲话”后的这一个多月里，投资方向有没有发生改变？ 周硕基：第一，我们是处于学习阶段，就像去年开始火的STO，也是花了很多时间来学习的。市场变化太快，坦率地说，我们在这个领域并没有太多的经验，讲布局还有点早，我们会观察一段时间。第二，我们关注区块链的流量和交易相关方向的投资。另外，我们今年在全球做了20多笔投资，其中一半是股权投资。暂时也没有投资联盟链技术公司的想法，仍处于观察阶段。

易理华：这三年，我股权投资了20多家企业，也包括嘉楠耘智。我们接下来会花大力气去做与区块链技术的应用和落地相关的股权投资。

李宗乘：总书记讲话之后，对我们本身的发展没有太大的影响，只是更加坚定我们的路线。投资方面，我们依然关注公链，这里有广阔的市场空间。项目推进方面，我们在做区块链的技术开发，并且帮助企业或政府搭建区块链底层平台。

孙铭：对国内市场有较大的影响，至于具体是哪些方面的影响，需要半年的时间来观察。现在最明显的影响是做联盟链的公司，我个人认为，对VC来说，联盟链不是一个好的投资赛道。联盟链本身是有价值的，但是这并不意味着联盟链的开发者能享受同比例的收益。因为联盟链最大的受益人是联盟上的成员单位，而联盟链的开发者不能获得太大的价值。但是对于一些大型公司，作为内部布局的赛道，这是有可能获益的。

总书记讲话后，对海外市场没有直接的影响，因为分布式资本有超过三分之二是海外项目。一个有趣的现象是一些海外的投资人或项目创始人，在听到中国的消息后，开始对中国市场感兴趣，他们会观察中国有哪些出名的项目，他们也会在中国招聘社区领袖或中国区业务负责人，同时积极建立中国本土的社区。

杨锦炎：总书记讲话后的第二天，我们马上把原来的创业营进行改版，扩大到不管是海外的项目，还是国内的区块链行业，对所有的创业者开放。不仅是数字资产、联盟链，还是区块链技术应用落地，我们都予以支持。

商思林：2019年，Tokenfund（数字货币投资基金）活跃度大幅降低的原因是什么？过去几年里，Tokenfund在区块链产业里的作用是什么？ 周硕基：2017年数字货币市场的注入资产增长很快，其中有很多是资本的助力，交易所是最大的获益方，Tokenfund参与了早期市场泡沫的制造过程。和早期股市一样，Tokenfund起来的时候有很多机构入场，塌下来就有很多机构消失，这是很正常的现象。区块链投资和传统VC投资不同，可能大家更关注的是能变现的现金流，对原生资产的信仰，希望能扩大原生资产的受众躯体，在此基础上看到更多的应用场景，而不是像传统投资那边抓流量来做应用。优秀的Tokenfund会长期存在，不适应市场的则会被淘汰掉。

易理华：2017年Tokenfund是币本位，但是后来以太坊的价格跌的太多了，市场就会淘汰一部分Tokenfund，不过仍然有优秀的Tokenfund存在。未来Tokenfund会变得更加专业、服务能力也更强。在泡沫期的时候，大家不需要注意那么多细节，但是泡沫破灭后，就需要募、投、管、退的4个团队具有很强的专业能力。

李宗乘：随着市场的周期变化，Tokenfund受关注的程度也随之变化。Tokenfund对项目方有帮助，但是帮助没有那么大，项目的发展要靠项目方团队自己。Tokenfund需要对市场周期变动有自己的认知，才能存活下来。

孙铭：我不喜欢Tokenfund这个词，我比较喜欢一些传统金融行业的特定组织机构，比如商业银行、投资银行或券商等概念，他们的业务类型、法律监管方向都比较明确。目前来看，Tokenfund做的事情还是比较杂的，比如有做FA业务，做市商业务，还有做私募基金的业务等。现在在中国，由于行情差，一些Tokenfund就退出了一级市场，但他们没有消失，而是转型做其他业务，做二级市场的比较多。2017年那一波成立的临时Tokenfund，无论是募了钱，还是用自己的钱，如果只在一级市场做简单的投资的话，现在基本都会被淘汰，而且以后也很难再重出江湖。即使一下波牛市到来，我认为像2017年ICO的疯狂局势应该不会重演，市场变化很快，你自身的能力要与时俱进才行。

杨锦炎：我觉得Tokenfund的投资逻辑本质上和传统投资是差不多的。我更多关注的是Tokenfund在全球范围内的法律地位，及其规范化运作的治理规则，目前还没有相关的规则和制度。因此，Tokenfund不仅承担着资金方面的市场风险，还承担着合规性的法律风险。

商思林：下一步的投资方向是什么？ 周硕基：一是与流量相关的平台，流量就是怎么让更多的新用户进入数字资产领域，希望能直接变现，但是我们对中间环节比如媒体，我们不是特别感兴趣。二是和交易相关的。我觉得韩国和美国是两个特殊的两个市场。

易理华：现在主要关注区块链技术的应用和落地，因为我以前是做股权投资，对此感兴趣，且回报非常不错，所以我们会继续成立基金去投资。海外方面，主要有两个方向的投资，一是海外的交易平台，二是海外的二级市场。

李宗乘：我们主要关注三个方向，一是现有项目的迭代升级，像比特币这种拥有广泛认可度的资产，具有天然的周期性波动的特征。二是技术向的新项目，像以太坊，通过技术创新，来解决自身的效率问题。三是基于这些新或老项目的应用，像MakerDAO的DAI从年初的一两千万到现在的一亿，数据增长证明了其价值。

孙铭：现在关注的是行业的基础设施和商业应用落地，假如区块链行业会长期存在，那么就需要安全、托管、资本、计算、存储等基础设施，数字资产交易也是一种基础设施，但不一定是以交易所的形式。站在C端的角度，需要一个基础性的钱包，现在大部分的钱包对普通人还不够友好。商业应用落地方面，主要是to B的服务，这些服务不见得能赚钱，但是如果能基于区块链，为传统企业提供商业服务，同时使服务增值，这样的话，服务提供方就能和企业客户共同成长，这样的服务才有投资价值。

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编译者/作者：李小平

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