美联储研究部认为负利率是有效的政策工具

旧金山联邦储备银行（Federal Bank of San Francisco）发表的研究论文表明，负利率如何成为应对未来经济下滑的重要政策工具。本文研究了市场对五家主要央行引入负利率的反应。

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美联储将负利率作为重要政策工具

旧金山联邦储备银行上周发表了一份研究论文，探讨了中央银行引入负利率的影响。这份名为“对负政策利率的收益曲线的反应”的论文由Jens H.E.克里斯蒂森（Christensen），旧金山联邦储备银行经济研究部的研究顾问。该部门针对广泛主题进行研究，以支持美联储的政策和公共宣传职能。

作者建议说：“鉴于许多发达经济体的低利率水平，负利率可能成为应对未来经济下滑的重要政策工具。”

随着许多发达国家的短期和中期利率接近历史低位，各国央行在未来经济下滑期间提供适当货币刺激措施的自由度已被严重削减。

以负利率检查5家中央银行

克里斯滕森检查了五个已经引入负利率的中央银行：丹麦国家银行，欧洲中央银行（ECB），瑞士国家银行，瑞典瑞典央行和日本银行。丹麦国家银行于2012年7月推出负利率。

他解释说，衡量负利率影响的一种方法“是通过首次引入负政策利率时反映在政府债券收益率曲线变化中的金融市场反应。”他澄清说，政府债券收益率是之所以选择此项研究是因为“它们代表了在所有五种情况下均可用的通用且广泛使用的基准。”

克里斯滕森声称：“根据他的研究，“在所有五种情况下，整个收益率曲线都出现了较大幅度的下跌，这表明零下限只是理论上的约束，而不是实践上的约束。” “这些结果表明，负利率可以有效降低所有到期债券的收益；因此，它们以与降低政策利率远离零下限相同的方式帮助缓解金融状况。”

克里斯滕森进一步断言，“更重要的是，随后的事态发展表明，短期和中期收益率能够在很长一段时间内假设其价值大大低于零。”参考下面所示的两年期政府债券收益率K线走势图。他还说：“此外，中期负收益率的显着变化意味着，在明显低于零的经验事实的基础上，没有明显的有效下限。”

克里斯滕森认为，“重申那些经济体中政府债券的整体收益率曲线趋向于走低，这表明负利率可能是帮助缓解金融状况的有效货币政策工具。”短期名义利率的下限远低于零，至少对于这里考虑的五个经济体而言是这样。”

尚未引入负利率的中央银行可能会从这一证据中获得一些安慰，因为似乎有更多的空间可以接受零以下的经济刺激措施。

欧洲央行降息影响银行

欧洲央行的主要利率在2014年变为负数。上个月，欧洲央行将其主要利率从-0.4％降至创纪录的低点-0.5％。负利率政策正迫使欧洲银行将负担转嫁给客户，例如德国大型合作银行柏林银行（Berliner Volksbank）。该银行本月开始对超过100,000欧元（约合110,000美元）的存款采用-0.5％的利率。

意大利银行行长Ignazio Visco

许多欧洲央行行长对欧洲央行进一步降息表示担忧。例如，意大利银行行长伊格纳齐奥·维斯科（Ignazio Visco）周四在国际货币基金组织和世界银行秋季会议间隙召开的会议上表示：“银行可能会缩减其贷款供应。这就是我们站在一边的原因。”路透社进一步援引他的话说：

我认为我们必须非常小心负利率可能带来的负面影响。

瑞士信贷前首席执行官，瑞银集团（UBS Group AG）前高管奥斯瓦尔德·格鲁贝尔（Oswald Gruebel）在最近的一次采访中表示：“负利率是疯狂的。这意味着钱已经一文不值了……只要我们负利率，金融业就会继续萎缩。”

你如何看待美联储的研究，表明负利率可能是一种有效的货币政策工具？在下面的评测部分让我们知道。

图片由Shutterstock和旧金山联邦储备银行提供。

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编译者/作者：不详

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