比特币时代下的金融监管：金融业的强大动力 金融监管的重大挑战

导论

自2010年以来，产品和技术的创新不断涌现于金融领域，日趋活跃的金融科技公司开始逐步成为金融行业的主要参与者，并重新塑造了现今的金融格局，全球金融业因此迎来了比特币时代（Bitcoin era）。比特币时代的到来，无疑为金融业的发展注入了强大动力，但同时也对金融监管形成了重大挑战。

本文认为，比特币时代具有三个结构性特征：市场的高度分散性和去中心化、技术的自动化和智能化、行业的快速变化和自我调适性。在比特币时代中，传统金融监管可能既难以消除金融科技对资本配置效率所造成的负面影响，也难以对消费者的权益形成周延保护，同时还难以控制金融科技市场所蕴藏的系统性风险。为了能维持金融体系的效率、安全与稳定，本文最后从信息监管、网络安全保障和权衡规则三个方面入手，构建了一套金融科技法规的改革方案。

比特币时代的结构性特征

从虚拟货币、智能投顾再到电子支付和在线众筹，比特币时代涵盖了一系列广泛的金融服务。虽然彼此间存在着差异，但这些金融服务的核心模式还是有别于传统金融行业，从而构成了比特币时代的三个结构性特征：

（一）市场的高度分散性和去中心化

传统的金融体系集聚了众多大型参与者，过往的金融监管也将注意力集中在由此引发的一系列问题之上。可金融市场和机构并未如人们预想的那样日益集中化，而是在金融科技的介入之下呈现出完全相反的特征：金融科技公司往往只专注于某一特定的行业领域，其市场份额也很小，相应地，金融科技市场呈现出高度分散的特性，决策权和执行过程也因此被分散在众多微小参与者之间。这些参与者可能是小型金融科技公司、个人，甚至是计算机服务器。

（二）技术的自动化和智能化

金融科技公司在很大程度上依赖于作为其系统基础的复杂技术架构，这些技术架构随着机器学习、人工智能和大数据技术的进步，随着互联网上开放和可用信息量的增长而不断发展。现今计算机依据算法做出决策的能力已有了质的飞跃，其能在短时间内处理大量信息。这也使得金融科技公司在越来越多的业务和领域之中不断减少人力的投入和使用，而将更多决策和交易的过程交由计算机系统执行，从而保证金融交易得以高速运行。智能投顾和高频交易的兴起就是一个明显的例子。

（三）行业的快速变化和自我调适性

当外部环境发生变化时，金融科技行业往往表现出了高度的自我调适性。市场缺陷或市场创新会刺激金融科技公司作出反应：或是改变目标市场，或是彻底改变业务结构。无论是在哪个领域，金融科技行业都具有根据新信息进行适应和变化的卓越能力。相比之下，传统金融机构由于诸多限制，其在改变基本业务模式时趋于缓慢与滞后，而金融科技公司小而灵活，公司的运营无需大量员工（在北美地区，平均每一家虚拟货币公司只有12名员工），进入新市场的门槛也就更低。

三个特征之间的联系与影响

需要注意的是，以上三个特征并非是彼此割裂或相互冲突的，而是在彼此联系、相互影响的过程中不断加固和深化了比特币时代的结构：

一方面，技术的自动化和智能化促进了市场的分散性。得益于算法和计算机网络的飞速发展和广泛应用，许多金融科技公司的核心职能业已实现去人工化，这就使得金融科技公司无需像传统金融机构那样去追求规模经济之下的集中化和大量的人力资本投入。智能化的金融科技可以使金融科技公司保持较小的规模和运营成本，并从事特定行业与领域的产品开发与服务提供。同时，金融科技市场的分散性也鼓励各公司尽快实现自动化，将算法技术更深入地集成到其业务之中，以保持自身的竞争力。

另一方面，市场的分散性和技术的智能化使得金融科技公司在与众多市场参与者的接触过程中保持了对外部变化的敏感度，同时其业务模式的灵活也降低了转型成本和步入新领域的门槛，这进一步增强了金融科技行业的自我调适性。

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编译者/作者：Hashbox算力BTC

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