美元流转中蕴藏的财富秘密—— 债股之山与加密币的未来

经济危机会不会在近年到来，众说纷纭。但全球经济下行趋势的逐渐明显，却是不争的事实。在这个背景下，全球各国特别是大国，多半开始加大货币政策的应用。其实，多数货币政策的操作方向多半是扩大货币供给，创造一定的通货膨胀，刺激消费和投资，以取得经济增长。有时也有相反的操作，即从市场上回收资金，紧缩货币。但此类的操作相对较少，一般是经济过热才会有，而全球好像已经很久没有经济过热了，当年热火朝天的情景几乎都成为了昨日旧梦。

我们知道，前一段时间有个大新闻，2月3日央行通过公开市场逆回购向市场投放了1.2万亿人民币，相比去年同期银行系统因此整体流动性多了9000亿，意味着通过乘数效应，相当于经济上多了数万亿人民币流转。这当然是意图通过货币政策应对经济下行，又适逢需要应对武汉疫情对经济的打击。当然，这部分资金是否有助于刺激经济，需要到4月以后才能观察到逐步效果。我们目前感受到的物价上涨，多半都是由于疫情影响下物流困难和物资短期紧缺造成的，并不是真正意义上的通货膨胀。

中国货币政策在放水刺激经济，美国其实也是一样，美联储去年8月就宣布结束了缩表，意味着重新转入扩表周期，即货币的增发周期，到目前，美联储资产负债表已经由3.7万亿美元增加到了4.2万美元，4个月时间扩展5千亿美元，速度其实非常快，充分说明不断在向市场投入美元。但似乎对市场刺激并不明显，就2020年1月的数据看，美国劳工部（Labor Department）报告显示，不包括食品和能源价格在内的核心消费者价格指数（CPI）较前一个月上涨0.2%，较上年同期上涨2.3%，整体CPI增长0.1%。而且预计未来几个月物价涨势可能持续疲弱。

这样微弱的通膨增长表明，美元资金并没有流入消费市场，美国人的消费并没有因此增加。那么这么多的钱去哪里了呢？会带来什么后果呢？

美元钱去向哪里了呢？秘密在于，去向两个方向，债务和股市。

美国国债仍然如同脱缰之马不断上升，2019年底已经超过23.2万亿美元（一年增加了1.5万亿美元），而私人部门（企业和家庭）增加了2.5万亿美元，合计全年增加了4万亿美元，大概是全球中债务增加的1/3。顺便说一句，中国也好不到哪去，去年全部债务也增加了超过4万亿美元，和美国相当。

无论如何，债务中大量都是短期债务需要短期偿还，所以美元增发部分，自然很大程度上被获得的政府和企业私人拿去还债了。

而美国股市呢？一直处于高位，美联储也不敢放手让股市大跌，那将直接带来经济危机。可是美国股民正逐步抽走资金，例如股民最多的美国婴儿潮一代（1946~1966年），5年之内都会退出劳动力市场，他们一则退出工作后消费减少影响经济，二则按照美国退休计划的法规，社保基金必须有部分股票抛售从而为他们退休供给养老金。有人估计最大规模可能达到10万亿美元。要让股市不大跌，自然就需要补上这些窟窿，那么，部分资金流向股市就是很自然的。

所以，美元虽然增加供给，可绝大多数都流向债务和股市，消费市场增量则寥寥无几，自然通膨率并没有受到很大影响，对经济刺激的作用不显著。这种情况发展下去会如何呢？

美元供给增加既然难以刺激消费市场，投资没有消费者谁会投资呢？自然意味着投资机会的匮乏和总量美元的过剩，那些回收债权的人们，拿着资金干什么呢？原来最大的去向是投资美债和美股，可美债收益率在低位徘徊而且很可能再下降，美股处于高位风险不断加大，又缺乏实体投资机会。在这样的情况下，我们就可以观察到一个后果，就是实体经济和货币政策双向合力之下，美元的利率大概率将不断下降。

美元目前的实质利率大致在1.85%~2.25%，如果美国按照以往降息规模，一年内5~6次降息，如果降息达到225个基点（每次25个基点或50个基点），那么美元将达到零利率甚至负利率，向欧洲看齐。这意味着什么？意味着美元正常的避险功能完全丧失，拿着美元或美元计价资产很可能就是负收益。

发现自己资金票子要毛了，人们会干什么呢？最自然的就是寻找还具备正增值性的资产，黄金当然是其中之一，加密币有没有机会呢？美国拥有加密币的人2019年增长一倍，已经达到3650万人，群众基础已经很好。虽然很多人现在对加密币是游戏的态度，可是到零利率负利率的时代呢？

所以结论很清楚，美元利率的不断下降将形成原来以美元为基础的财富会有部分溢出到加密币市场，自然是比特币为主。当然，按照美国人的习惯，多半资金是先流入传统理财和投资机构，由机构再投资为他们获利。而这些传统金融机构，到2019年末已经有25%约1/4开始接触和小额投资加密币市场。

美国对加密币的法规和监管建设预计2020年将基本形成，而传统财阀和机构经过这两年的试验和组织已经逐步取得经验和完成准备，再契合本文所论述的美元利率下降的财富溢出效应，3重叠加之下，我们隐隐约约，已经可以窥见未来加密币大牛市（主要是比特币大牛市）的影子。是否在2021年？让我们静静等待吧！

以上就是蓝调对美元利率将不断下降的研判及其对加密币市场影响的相关思考。一家之言，仅供参考。不畏浮云遮望眼，只缘身在此山中！

站在未来看现在，蓝调与你一起感受时代之风！

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编译者/作者：蓝调99

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