金色公开课第 52 期：Constance 详解 FTX 杠杆代币与波动率合约

3 月 24 日，FTX 首席运营官 Constance 做客金色财经公开课第 52 期担任讲师，为大家讲解杠杆代币与波动率合约。

以下为课程详情：

大家好，我是 Constance。大家一般叫我康康、小康。我现在在 FTX 担任首席运营官，主要负责 FTX 的市场宣发、交易所整体运营、用户增长等工作。

我从新加坡国立大学金融系毕业后，进入投行瑞信，从事投资风控及合规相关的工作。2018 年加入币圈，在火币亚太区负责机构业务。2019 年初加入 FTX 团队。我的微博是 @Constance 康康康师傅。
简单介绍一下 FTX，FTX 是一家数字资产衍生品交易所，现位居衍生品交易所排名第五位。拥有约 70 个合约交易对以及 6 种指数合约，不爆仓杠杆代币，平台独创波动率（MOVE）合约以及期权产品，在今年 2 月，我们还推出了美国 2020 年总统大选合约。（FTX 网址：ftx.com，微博：@FTX 官方微博）

同时，我们致力建立一个可为专业交易公司以及首次用户直观使用的强大平台，并把安全和创新作为我们的准则。

我们的平台币 FTT 是 FTX 生态的应用代币，流通市值约为 2.22 亿美元，在第 34 周的回购销毁中，完成高达 58 万美金的 FTT 回购销毁。作为 FTX 交易平台币，FTT 可作为合约保证金，持币人同时可享高达 60% 的交易手续费折扣。FTX 已上线 FTT 现货交易区，同时 FTT 也已上线币安，火币，BitMax，Bitfinex，CoinEx 等多家交易所。

今天跟大家分享的主题是 FTX 平台独创的两款爆款产品：杠杆代币和波动率合约。

杠杆代币

首先我们来讲一下杠杆代币

这次公开课我们会进行有奖互动，希望大家积极参与！

先问一下各位小伙伴，在对市场综合性风险以及自己的收益预期有清醒认识后，你想不想尝试这样一款交易产品（1）它可以用更少的本金开更高的杠杆（2）它不需要动用保证金（3）它不会爆仓（4）你可以随时从交易所提走它，像提走任何代币一样简单。

说到这里有没有一点点小心动？

没错了，这个就是 FTX 平台的王牌产品之一：FTX 杠杆代币（Leveraged Token）。

使用 FTX 杠杆代币，可以不存入保证金来做杠杆交易，让用户可以持有空头仓位（空仓）和杠杆头寸。相当于把衍生品和杠杆交易代币化，FTX 现已上线包括 BTC/ETH/EOS/XRP 在内的 32 个币种的杠杆代币交易对。戳这里，进入杠杆代币首页 https://ftx.com/tokens

在场的小伙伴有人能够用一句话精准的告诉我 FTX 杠杆代币是什么？语音或者文字都可以，第一位答对的小伙伴可以到客服（ftexchange）那里领 2FTT！

大家注意了，我们会不时有提问环节，答对及网速最快的朋友就可以领到 FTT！所以不要走开，大家要认真听课哦！

我来讲一下 FTX 杠杆代币具体是什么。

FTX 杠杆代币是为满足一些交易策略的需求所创造提供的一种工具，它会追踪标的数字货币的表现，并产生 3 倍回报。比如 ETHBULL 就是 3 倍杠杆做多 ETH。相反，ETHBEAR 就是 3 倍做空 ETH。在日内，杠杆代币可以达到底层资产的 3 倍回报。

为什么说 FTX 杠杆代币可以让用户使用更少的本金开更高的杠杆？

我现在用分别在现货市场，合约市场及买入 3 倍 BTC 杠杆代币，直观的让大家感受一下杠杆代币的优势。

假设我们现在要做多 BTC，我们去现货市场买一个 BTC （假设 BTC 现价为 6330），BTC 上涨 10% 后，收益 633 美元。
如果我们坚定地看好比特币为上行趋势，我们想买 3 个 BTC，那么这个时候我就要花费 6330*3=20889，BTC 上涨 10% 后，收益 1899 美元。
现在，如果使用普通三倍杠杆，在合约市场买入，需要使用资金 6330 美元，涨 10%，赚同样的 1899 美元。但是你需要承担 BTC 下跌 33.33% 被爆仓的风险。
而如果使用 FTX 杠杆代币，买入 BULL （3 倍做多 BTC），BULL 交易界面：https://ftx.com/trade/BULL/USD

FTX 已经给用户配好了 BULL 杠杆代币篮子，每一个 BULL 杠杆代币的价值可在 https://ftx.com/tokens/BULL 查到，以下面截图为例：

图中，BULL （三倍做多 BTC）的份额为：0.6476401 个在 FTX 交易平台上的 BTC 永续合约+ -2,657.760 美元，这个篮子总值（一个 BULL 的价格）为 1441.8 美元。那么我们把在现货及合约市场买入 BTC 的本金和风险统一来做对比：

这里便体现出了 FTX 杠杆代币的第一个优势：相比于在现货花更多本金购买（18990 美金）及合约市场承担更大风险购买（一旦爆仓就会归零）。通过 FTX 为用户提供的杠杆代币这一交易工具，用户可以使用更少的本金（1441.8 美金），享受 3 倍杠杆，同时降低风险并获得高的收益。

以上三种购买 BTC 的途径，我们可以分别看做：

第一种，现货购买。可以看作是交易世界 1.0 时代：你想买一样东西，只能直接 1：1 买。

第二种，期货市场开杠杆购买。交易市场 2.0 时代：借贷市场产生，可以 1：3 买甚至更多比例。

第三种，购买 FTX 杠杆代币。交易市场 3.0 时代：组合市场产生，可以购买专业机构打包的更丰富和更科学的衍生品工具包，做到精细化贴合策略购买。

总结一下就是 FTX 杠杆代币适合：小资金成本、想要收获高收益、不愿意承担下行导致的爆仓风险的投资者。有了这个产品之后可以实施更多可行的策略。

我们还提到杠杆代币是不需要使用保证金，也可以在平台间划转。

买卖杠杆代币不用缴纳合约保证金就可以达到放大杠杆的作用，只需要像现货交易那样买进卖出即可。因为杠杆代币本身是 ERC20 代币，可直接在现货市场进行买卖。

同时，因为杠杆代币的代币是基于以太坊 2.0 智能合约发行的，所以可以随时将杠杆代币提至任何以太坊钱包，还可以将杠杆代币转到任何已上线杠杆代币的平台。

那么我们现在进行第二次有奖问答！

告诉我 FTX 杠杆代币现在除了 FTX 有，还上线了那几个交易所？第一个答对 3 个的小伙伴可以领 2FTT！

现在 FTX 杠杆代币已经上线了币安、币安 DEX、gate.io、Gopax、BitMax、ZBG、BKEX、BitKan 和 ZT 交易所。如果你在交易所看到了‘LT’专区，没错了，那就是 FTX 独创杠杆代币交易专区，几乎所有主流交易币种都在那里，看看哪一款是你的菜！

那么杠杆代币的价格是如何变动并受哪些因素影响呢？

杠杆代币的风险敞口来是从永续合约得来，这也意味着杠杆代币会受永续合约的价格变动、溢价、资金费率等因素影响。

永续合约上涨的话，+3x 杠杆代币将获得三倍对应收益。

反之，永续合约下跌的话，-3x 杠杆代币将获得三倍对应收益。

假设 ETH 永续合约第一天涨 5%，那么底层仓位的盈利即 $6005%=$30，这个时候 ETHBULL 的净值由于收到盈利会变为 $200+$30=$230。
那么这个时候杠杆代币的倍数就会变为：$600105%/$230=2.74 倍，已经不再是 3 倍杠杆了。

这个时候就需要提到 FTX 杠杆代币的调仓机制。

为了保证第二天杠杆代币还能够维持在 3 倍杠杆，FTX 会在每日协调世界时间（UTC） 00:02:00，也就是香港时间早上 08:02:00 进行调仓。调仓过后，ETH 永续合约的仓位应该增长为 $230*3=$690。

在不考虑费率的情况下，底层仓位的增加，并不会影响到杠杆代币的净值，也不会影响杠杆代币的价格。调仓的目的，是为了让杠杆代币的实际杠杆倍数和目标杠杆倍数保持一致。

说到这里，小伙伴可能会问，怎么理解杠杆代币不爆仓，原理是怎样的？

首先杠杆代币就是现货，不管杠杆代币价格跌多少，用户手中的杠杆代币的数量是不变的。

然后，当出现剧烈波动时，若底层永续合约相较于上一个调仓点波动幅度超过给定阈值（大约为 10%），则杠杆代币也会临时调仓以恢复至目标杠杆水平。

只有当底层合约变动 1/3 （33.33%）的时候，才有可能让 3 倍杠杆代币归 0，但杠杆代币在底层合约变动 10% 时系统就已经自动进行紧急调仓，提前减少风险并降至 3 倍杠杆。

在这里，我可以简单说一下 FTX 杠杆代币在 3 月 12 日超出市场预期的表现。

3 月 12 日全天，杠杆代币根据调仓机制，价格波动如下，且此波动属于正常波动：
从上面表格中我们可以看到，3 倍熊证杠杆代币（BEAR）的价格对标了 BTC 永续合约价格的-3 倍，3 倍牛证杠杆代币（BULL）的跌幅远远小于普通的 3 倍做空 BTC 永续合约。进一步来说，一个 ETH 的普通 3 倍做多永续合约在此波动下，会被爆仓，但是 BULL 由于跌幅小于 100%，代币仍有价值存在。

以上所讲的调仓应该是杠杆代币最难懂的地方了，但其实这种调仓机制在传统金融的杠杆 ETF 基金产品中比比皆是，只是目前币圈还没有太多类似产品。

我再来讲一下，FTX 杠杆代币最适用的市场行情。

第三次有奖问答！

有了解杠杆代币的小伙伴可以告诉我，杠杆代币使用单边还是震荡行情吗？最快给出正确答案的小朋友可以找客服领 2FTT！

在连续单边行情中，杠杆代币收益是超越普通杠杆仓位的，但是请注意，在震荡行情中杠杆代币的表现会不尽人意，这是由于杠杆代币的调仓所导致。

假设用户买入了 ETHBULL，同时用普通杠杆 3 倍做多 ETH，假设 ETH 当天行情上涨，两边的仓位都在盈利，而 ETHBULL 盈利后会加仓，使得杠杆代币头寸增加。

若第二天 ETH 持续上涨，头寸更多的 ETHBULL，其盈利自然高于普通 3 倍杠杆做多的 ETH 头寸。

若第二天 ETH 没有接着涨，反而回落下跌，相较而言，ETHBULL 的亏损也会更多。

简单总结一下，相较于初始仓位相同的普通杠杆交易，单边行情出现时，杠杆代币（牛熊证）优势是非常明显的。然而，在双边大幅震荡行情下，杠杆代币产生的磨损会更多。

最后说一下大家最关注的买卖杠杆代币需要的费用。

我又要考考大家啦，告诉我 FTX 收取的每日仓位管理费是多少？答对的可以找客服领 2FTT！

杠杆代币每日的仓位管理费是 0.03%。例如购买价值 1 万美元的杠杆代币，需要收取 3 美元日管理费。该费用会直接在调仓的同时从杠杆代币的净值中扣除，所以投资者不会在其他栏目里看到这一笔持仓管理费。

请注意，无论在任何交易所交易 FTX 杠杆代币还是存放在 ERC20 的钱包中，FTX 都会每天收取万三的持仓管理费。

悄悄说一句：FTX 杠杆代币持仓管理费是同类竞品的 1/10 哦~

杠杆代币的交易手续费与 FTX 交易所的现货及合约手续费相同，详情可点击：https://help.ftx.com/hc/zh-cn/articles/360027937931-%E4%BA%A4%E6%98%93%E6%89%8B%E7%BB%AD%E8%B4%B9%E7%8E%87

有很多刚了解杠杆代币的用户会不是很清楚杠杆代币的手续费、调仓等机制，针对用户的这些疑惑，我们准备了用户新手入门教学视频及文字资料，可以添加 FTX 官方微信客服（ftexchange）进行了解。

我们之前做过两期关于杠杆代币新手入门和实操的直播教学内容：

金牌导师几木老师的杠杆代币新手入门：https://www.bilibili.com/video/BV1J7411M7vp

AKG 学院院长仓公子实操直播回放：http://t.cn/A6zttNdY

我们也在安排更多的直播教学，让大家直观感受杠杆代币的玩法。有兴趣的朋友欢迎观看和关注我们的 B 站呀！https://space.bilibili.com/487486779

我们希望杠杆代币能够被币圈越来越多的朋友所了解和熟知，因为杠杆代币是 ERC20 代币，它也可以在其他没有杠杆的交易所进行交易，这样用户可以进行跨平台对冲，这也带来了更多的流动性，可谓是非常方便。最后，我们也欢迎对 FTX 杠杆代币上比感兴趣的交易所来咨询上币事宜。

波动率（MOVE）合约

说完了杠杆代币，有的用户可能会说，那在双边震荡的行情下，杠杆代币会有较高磨损，而且如果我无法预判今天、明天、这一周或者这一个季度市场的大方向。这个时候还有其他产品可以尝试吗？

这就说到了 FTX 平台的另一款爆款产品波动率（MOVE）合约。

那么有没有小伙伴能一句话告诉我 MOVE 合约是啥，语音文字都可以，最快给出正确答案的有 2FTT 领！

波动率（MOVE）合约追踪 BTC 一天内价格波动的绝对值，也就是说，BTC-MOVE 合约的价格取决于 BTC 价格变化的绝对值大小，而不是其价格变化的方向。

例如：一天里（从 UTC 时间 00:00 到 23:59），BTC 价格波动的绝对值为 $125，那么不论 BTC 价格是上涨还是回落，BTC-MOVE 合约都将以 $125 进行交割。

MOVE 合约做多的盈利来自于 BTC 的单边大幅波动，而做空的盈利来自于相对稳定的价格，或者说是横盘。

FTX 平台现有当日、次日、当周及季度 MOVE 合约。当日 MOVE 合约主要价格取决于标的币种当日价格变化的绝对值大小。次日 MOVE 合约取决于大家对于次日币价浮动的预期。

其实这个产品很简单，大家不要把它想得太复杂。实战交易的话，用一句话总结就是：如果我觉得今天 BTC 的波动会大于 $200 美金，那么我就做多 MOVE。如果我觉得今天会横盘，没什么波动，就做空它。

这里插播一个 FTX 关于 MOVE 合约的新手入门视频教学，感兴趣的小伙伴可以观看哦：https://www.bilibili.com/video/av80704338

现在我就结合一下实战案例，讲讲 MOVE 合约的赚钱思路。

前面我们说到了：MOVE 合约的价格取决于标的价格变化的绝对值大小，而不是其价格变化的方向。这里我来举一个简单的例子：

以“BTC-MOVE 2020-03-22”合约为例，用户可以在 03 月 21 日交易“BTC-MOVE 2020-03-11”合约，该合约会以 03 月 22 日 UTC 00:00 至 23:59 的价格变化的绝对值，进行交割。

假如 3 月 22 日，BTC 价格由 8200 跌至 8000，如图所示：
那么这一天，MOVE 合约会以 $200 价格进行交割。

又假如，这一天 BTC 价格有较大波动，由 8200 涨至约 8500，却在最后以 7800 进行交割，如图所示：
那么在这一天的震荡行情中，BTC 会以 $400 价格进行交割，如果你以 8200 买入，并持有至交割价，您将获利 $400。

当然 BTC-MOVE 也受市场交易行为的影响，也就是如果有很多人买入，价格会变高，这代表大家对于 BTC 今天的波动幅度预期是高的。如果有很多人做空，价格会变低，这代表大家都觉得 BTC 今天横盘的概率更高。

这里需要说明一下，MOVE 合约最后的交割价格取决于 UTC 时区交割日的第一个小时的时间加权平均币价（TWAP）与 UTC 最后一个小时的时间加权平均币价（TWAP）之差的绝对值。

现在我用交易页面截图来给大家做一个实操讲解：
图中是 3 月 23 日的当日 MOVE 合约，可以看到总共有 3 天的 k 线，22 日至 24 日。

BTC-MOVE-0324 合约会从香港时间 23 日早上 8 点作为 BTC-MOVE 次日合约开放交易。24 日交易时，BTC-MOVE-0324 次日合约，会在 24 日转为当日 MOVE 合约。

我们再来看一下 23 日的 BTC 走势：我们可以看到 BTC 永续合约从早上 8 点到下午 7:45 这接近 12 小时内，在 5800-6000 区间小幅震荡。
现在我们来看这一时间段的 MOVE 合约：
在 450-250 区间小幅震荡。

之后我们看到 BTC 永续合约在晚上 8-9 间有一个大幅拉伸行情。
这个时候对比同一时段 MOVE 合约，同样出现了一个大幅拉升，适合做多 MOVE。
这个是 BTC 上涨时的案例，我们另外来举一个 BTC 下跌时的案例，做多 MOVE 合约也可以获得不错收益，因为 MOVE 合约是追踪 BTC 走势的绝对值。

在 3 月 22 日晚上 8:15 左右，BTC 跌至 5921，如图所示：

同一时间点的 MOVE 合约，从 440 左右拉伸至 470 左右。
因为 MOVE 合约追踪 BTC 走势的绝对值，所以在做多 MOVE 的情况下，无论上涨还是下跌行情，都能赚钱。

MOVE 合约的盈亏也是很容易计算的。

在 MOVE 合约交割前，该 MOVE 合约盈亏以市价作为其标记价格，以美元正向计价和结算，盈亏的计算公式如下：盈亏 PnL=（持有的 MOVE 合约数量）*（标记价格 - 买入价格)

如果用户持有一个 MOVE 合约直到交割，那该合约仓位会以交割价，持有 MOVE 合约至交割价结算不收取手续费用。

这里再讲一下 MOVE 合约所需要的保证金。

提问环节又到了，有没有 FTX 的老粉可以告诉我，BTC-MOVE 合约所需要的保证金和什么合约相同？最快给出正确答案的朋友，可以领 2FTT！

BTC-MOVE 合约保证金要求大致与 1 个 BTC 永续合约所需的保证金相同。

比如，当用户选择了 20 倍的杠杆倍数，在 BTC-MOVE 价格为 $150，BTC 价格为 $10,000 时，卖出 1 张 BTC-MOVE 合约，此时所需的保证金为 $500。这意味着 MOVE 合约的保证金要求取决于其标的的指数价格，而非 MOVE 合约本身。

例如 BTC-MOVE 合约的高杠杆限价、初始保证金系数等与 BTC-PERP 合约的高杠杆限价、初始保证金系数相同，均标记至 BTC 指数价格。

这是因为 MOVE 合约价格变动金额与相关指数变动的金额一致，因此风险情况相似。

举个例子：假设 BTC 某日以 10,000 开始交易，但 20 小时内未有任何变动（处于横盘状态）。此时，当日交割的 BTC-MOVE 合约可能按接近 0 美元（或 50 美元左右）进行交割。

若 BTC 在 MOVE 最后收盘的 4 小时内上涨 3%，则 BTC-MOVE 合约将会以 10,000*3%=300 美元交割。因为 MOVE 合约在收盘前的 4 小时内的变化为 300 美元。同样，BTC 的价格变化也为 300 美元。所以说，持有一张 BTC-MOVE 合约的风险与持有 BTC 风险一致，因此保证金的金额相同。

如果还有不太明白的小朋友，别担心！可以看看我们的 MOVE 合约新手上手视频 https://www.bilibili.com/video/av80704338

总结

很开心今天为大家普及了在 FTX 平台上的两种有意思的衍生品产品，也恭喜上面互动中奖的小伙伴！

所以除了在产品上新外，我们也会加大对用户教育的筹备及推广力度，希望能够通过用户教育让大家看到 FTX 更多有趣的平台产品！

如果对今天所讲的杠杆代币及波动率（MOVE）合约还有任何疑问，欢迎添加 FTX 官方微信客服（ftexchange），后台回复关键字，了解不同产品的有趣玩法。

明天我将会继续为大家带来，FTX 平台的另外两款产品：期权及指数合！

问答环节

Q: 杠杆 ETF 在币圈使用会不会长期归零？

A: FTX 的杠杆代币是 ERC20 代币，虽然它的设计机制跟传统杠杆 ETF 一样，但是并不是 ETF。杠杆代币因为调仓机制的存在，在震荡行情下会产生磨损。行情振幅越大，磨损也就越大，所以长期持有会有趋近于零的可能。每个产品都有它适用的场景，就好比你想要低风险就去存款。杠杆代币更适合的是短线单边行情。

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编译者/作者：金色财经

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